美联储1月议息会议点评：美国没有着陆

　　宏观事件

　　北京时间2024年2月1日凌晨3点，美联储公布1月利率决议。美联储延续此前“加息”按兵不动的政策选项，并延续继续“缩表”。声明中重申了长期货币政策目标“最大就业和2%通胀”，删去了对银行体系稳健的表述，认为影响货币政策目标的风险因素趋于平衡。在新闻发布会上，美联储主席认为美国经济稳健和强劲，通胀存在“2%”以上就不再往下的风险，按时美国经济不着陆的可能性。美联储计划3月份开始讨论“缩表”。

　　核心观点

　　美联储1月货币政策符合预期

　　美联储1月政策声明相比较此前做了较大的调整，意味着美联储货币政策处在改变前的观望期。一方面美联储对美国经济表现的确认为“expanding at a solid pace”，回到了去年9月份时的表述方式，另一方面美联储删去了影响货币政策目标“就业”和“通胀”的风险因素——美国银行体系的压力，以及金融条件收紧对实体经济的压力，当前美联储评估的风险因素趋于平衡，暗示美联储政策在此条件下将继续维持政策“观望”，即美联储的高利率将延续更长时间，市场或将继续降低美联储短期3月降息的预期。

　　不着陆假设下政策空间收窄

　　短期来看，美联储将在限制性“高利率”和继续“缩表”的货币政策环境下。一方面，高利率的政策环境叠加全球地缘风险的持续影响，美国金融市场流动性仍保持相对稳定的情况下，海外流动性压力预计将继续增强。另一方面，在美联储缩表政策3月进一步讨论之前延续的背景下，随着隔夜逆回购协议（RRP）逐渐降至零，流动性趋于收紧的市场预期仍将延续，对于风险资产仍处在逐渐趋于临界点的状态之中。

　　人民银行2月开始降准对冲了美联储限制性货币政策形成的流动性压力，但额外的降息等货币政策宽松政策预计短期继续降低。至少短期内（3月份之前）美联储的高利率预期延续甚至在“不着陆”背景下的增强，降低了实施利率宽松的环境。预计国内风险资产的压力从外部条件来看仍未有效降低，在政策空间收窄的背景下继续关注短期的风险。

　　风险

　　经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险