宏观专题：美联储11月议息会议前瞻-预计11月按兵不动，“买入波动率”

　　策略摘要

　　北京时间2023年11月2日凌晨2点，美联储将公布11月利率决议。我们预计美联储决议将延续9月“鹰派暂停”的特征——11月继续不加息，指向高利率的“更久”。随着房贷利率的创出新高，期限溢价回归推动长端美债利率上行至5%，美联储大概率仍将在当前“限制性利率”状态等待金融压力的进一步传导。从对利率的影响因素上，建议关注本周美国财政部将进行季度再融资会议，从对流动性的影响上，建议关注日本央行货币政策的调增可能。策略上建议维持买入波动率（VXF24）操作。

　　核心观点

　　预计美联储11月按兵不动

　　美国9月核心通胀虽然具有韧性，但在高利率向实体需求传导过程中财政扩张的需求增加，我们预计美联储大概率仍将按兵不动。数据显示，美国9月核心CPI同比增速+4.1%，8月+4.4%，核心通胀放缓的方向没有改变，在罢工潮驱动的薪资增速回升背景下，预计下行节奏将放缓。

　　关注美国财政季度再融资会议。8月美国财政扩张长债的发行，逐渐在美债长端利率上反馈，驱动美债期限利差的回归。本周将进行四季度财政再融资会议，尽管美国财政融资计划直接从长债大幅转向短债的可能性不大，但是在美债大幅调整、国防支出压力增加的背景下，我们预计融资结构改变的概率较低，长端利率短期难有下行空间，或驱动美联储继续放缓加息的节奏。

　　建议短期增加波动率的头寸配置

　　经济周期已经准备启动，但高利率下的风险仍待释放，在美联储的“按兵不动”过程之中，关注风险的落地以及周期的启动。一方面10月中美之间的政策协调开始加强，底线之上的博弈仍在展开，中东的风险释放可能是其中之一。另一方面，10月国内的财政化债和特别国债再次发行，美国债务上限的问题也已解决，政策的短期转变逐渐明朗，关注风险的短期落地可能。

　　策略

　　买入VXF24，做陡收益率曲线（+2×TS-1×T）

　　风险

　　经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险