生物资产公允价值驱动利润爆发，实验室业务静待毛利修复
昭衍新药(603127)
事件
公司发布2026半年度业绩预告，2026年上半年，公司预计实现营业收入约6.69亿元至7.39亿元（同比+0%至10.5%），实现归母净利润约6.00亿元至9.00亿元（同比+884.9%至1377.4%），实现扣非归母净利润约5.61亿元至8.42亿元（同比+2334.2%至3551.3%）。
核心观点
生物资产公允价值正向变动成为本期业绩爆发的核心驱动力。2026H1生物资产公允价值变动贡献的净利润约7.03亿元至7.77亿元，较2025年同期的0.88亿元大幅提升。作为自有非人灵长类实验模型繁育基地的CRO公司，种群资源优势不仅保障了自身非临床评价业务的供应链安全，更通过公允价值重估直接转化为业绩弹性。
实验室服务及其他业务保持稳定运营，静待修复。2026H1实验室服务及其他业务净利润约为-1.42亿元至0.65亿元，相较于2025年同期的-0.65亿元有所下滑。这主要受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。2025年全年及2026Q1公司新签订单强劲反弹，随着生物医药行业投融热度企稳回暖，公司实验室业务基本面保持良好稳定，后续实验室业务的毛利拐点值得期待。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为19.36/23.56/27.76亿元，同比增长16.81%/21.66%/17.85%；归母净利润为8.91/6.09/7.26亿元，同比增长199.03%/-31.63%/19.16%，对应PE为37/55/46倍。公司是领先的医药研发服务企业，增长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
