东方财富网 > 研报大全 > 华熙生物-研报正文
华熙生物-研报正文

2024年业绩承压,静待护肤品板块拐点

www.eastmoney.com 浦银国际证券 桑若楠,林闻嘉 查看PDF原文

K图

  华熙生物(688363)

  华熙生物早前发布2024年年度业绩预告,预计全年归母净利润同比减少70.47%-75.36%。归母净利润的大幅减少主要是由于公司的业务处于转型阶段,收入占比最大的化妆品业务收入同比下降幅度较大,且年内变革相关管理费用、减值计提等一次性支出较多所致。我们下调2024E-2026E盈利预测,并下调目标价至人民币52.2元;维持“持有”评级。

  功能性护肤品板块拐点未至:华熙生物在2024年将改革放在首位。尽管2024年原料以及医疗终端业务仍较为稳健,但收入占比最大的功能性护肤品业务的改革使公司整体陷入负增长困境。这一改革主要包括组织运营、人才培养以及产品体系构建等方面。目前,随着功能性护肤品各品牌的主要负责人到位,公司将围绕糖生物学以及细胞生物学推出新品,管理层预计进入2025年公司功能性护肤品业务有望触底,但我们认为何时迎来拐点仍需观察新品成功推出的确定性。

  多项一次性费用拖累业绩表现,2025年核心经营利润率有望改善:华熙生物管理变革引致公司在2024年录得多项一次性费用,超过人民币7000万元:(1)管理咨询费用:因组织结构升级、薪酬体系变革(包括人员优化费用)、股权激励等事项支付给管理咨询公司的费用;(2)股权激励:公司2021年推出的股权激励计划在2024年度进行摊销,在2025年将不会有相应支出。除此之外,2024年度公司也录得其他一次性费用,包括公司对应收账款、存货以及商誉等资产计提人民币2.1亿元,以及创新业务投入以及生产供应链改造升级等。我们认为,在公司改革期间的相应费用支出是必须的,并期待随着收入的提升以及没有上述一次性费用的影响下,公司2025年核心经营利润率有所改善。

  下调盈利预测和目标价,维持“持有”评级:由于公司改革成效尚未具体展现,叠加多项一次性费用拖累业绩表现,我们按照公司业绩预告下调公司2024E盈利预测;考虑到功能性护肤品收入的回升确定性尚不清晰,下调2025E-2026E盈利预测,并下调目标价至人民币52.2元。

  投资风险:行业需求放缓;线上竞争加剧;管理变革成效不及预期。

郑重声明:东方财富发布此内容旨在传播更多的信息,与本站立场无关,不代表东方财富观点。建议用户在阅读研报过程中,请认真仔细阅读研报里的风险提示、免责声明、重要声明等内容,用户据此操作风险自担。

数据来源:东方财富Choice数据

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500