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京东方A-研报正文

2024年归母净利润同比高速增长,OLED产品高端比例提升

www.eastmoney.com 国信证券 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋,李书颖 查看PDF原文

K图

  京东方A(000725)

  核心观点

  预计2024年公司归母净利润同比增长104%-116%。公司发布2024年业绩预告,预计2024年全年归母净利润52-55亿元,同比增长104%-116%,扣非后归母净利润35-38亿元。其中,4Q24归母净利润18.9-21.9亿元,同比增长24%-44%,环比增长84%-114%。公司四季度业绩环比大幅增长,主要来自1)国内以旧换新政策以及海外促销备货拉动下,LCD TV产品需求较好,TV面板价格止跌回升,出货量同环比增长;2)4Q24公司柔性AMOLED出货量超4000万片,环比显著增长,产品结构持续改善。

  以旧换新政策带动下LCDTV面板价格止跌回升,为公司稳定贡献盈利。LCDTV面板价格在2024年7月开始下滑,10月在需求端以旧换新政策带动下价格企稳,2025年1月各尺寸LCD TV面板价格开始上涨。LCD行业供应端坚持按需生产,LCD TV面板价格在供给端调控下温和波动。2024下半年在国内补贴政策带动下,电视类应用同比增长明显,国内市场下半年呈现增长趋势。目前,公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、桌面显示器、电视等主流应用领域出货量保持全球第一。公司重点发力超大尺寸产品(85寸及以上),出货量位居全球第一。同时,TV大尺寸化带动需求面积增长,IDC预计2025年全球LCD TV面板平均尺寸将同比增长0.62英寸至52.14英寸。

  公司OLED面板高端比例提升,积极布局中尺寸应用。公司2024年柔性AMOLED面板出货量约1.4亿片,产品结构优化,高端类产品占比显著提升。2024年公司量产交付全球首款三折产品,折叠产品整体出货量增长40%;Tandem双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型,实现量产出货。同时,公司在柔性AMOLED方面积极布局车载、IT等中尺寸应用。Omdia预计2025年中小尺寸OLED面板出货量将首次达到10亿台,下游应用广泛涵盖游戏机、AR/VR/MR头显、近眼眼镜、车载显示、智能手机等。

  投资建议:2024下半年在国内以旧换新政策带动下,LCD TV面板需求提升,我们上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入同比增长19.5%/8.3%/8.3%至2086/2259/2446亿元(前值:2074/2259/2446亿元),归母净利润同比增长109.5%/70.9%/38.1%至53.36/91.20/125.90亿元(前值:47.30/90.76/124.03亿元),对应2024-2026年PB分别为1.27/1.22/1.16倍,我们看好LCD行业按需生产,持续实现稳定盈利,看好公司布局OLED中尺寸应用,OLED高端比例提升,维持“优于大市”评级。

  风险提示:面板价格波动,需求不及预期,OLED业务不及预期。

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