统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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一个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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新兴箱包行业龙头,双模式驱动成长可期
开润股份(300577)
公司代工业务客户优质,龙头优势明显,未来将通过现有客户加深合作以及扩展新客户的方式维持稳定增长。公司自有品牌“90 分”产品优质,受到目标消费者认可,未来将受益于品牌力的提升与国内箱包行业的快速发展,预计公司未来业绩发展稳健。首次覆盖,给予增持评级。
支撑评级的要点
箱包行业龙头企业,双模式发展迅速。 公司是新兴箱包行业龙头,收入利润长期保持高速增长。 2013-19 年,收入由 2.95 亿增长至 26.95 亿, CAGR44.57%。 B2B 方面,与众多国际品牌达成了多年的合作关系,积极发展新客户,为公司提供稳定增长的订单需求。 B2C 方面,自有品牌“ 90 分”增长迅速, 毛利率稳步提升, 在疫情之后有望加速发展。
老客户加深合作提高放量,新客户扩宽业务带来增长。 2015-2019 年, B2B收入由 4.45 亿增长到 13.19 亿, CAGR 为 31.21%。公司在品质、研发、成本等方面有显著优势,未来加深现有客户合作,受益于客户业务发展以及供货占比提升。公司收购印尼工厂及上海嘉乐,打入 Nike 和优衣库供应链; 切入 VF 供应链,收到 VF 持续增长的订单,为未来提供新增长点。
自有品牌品质优秀,行业发展驱动产品需求提升。 2015-19 年, B2C 收入由 0.49 亿增长到 12.87 亿, CAGR 126.1%。自有品牌“ 90 分” 目标人群定位明确、设计时尚、技术领先, 今年将迎来高速增长。我国箱包行业处于快速发展期, 2019 年规模同比增长 22.64%,在人均消费及行业集中度等方面,有显著提升空间。未来公司将受益于消费升级、出行需求增长、以及自身品牌力的提升,提高市场占有率,实现业绩快速增长。
盈利预测和估值
预计公司 2021-2023 年营收分别为 25.89/31.96/38.08 亿元,净利润为2.00/3.26/4.18 亿元,对应 EPS 0.83 /1.36/1.74 元 /股,当前股价对应2021E-2023E 市盈率 22.1/13.6/10.6 倍。 B2B 业务新客户发展顺利, B2C 产品力不断增强,双模式驱动未来业绩持续增长。首次覆盖,给予增持评级。
评级面临的主要风险
疫情复苏不及预期、市场竞争加剧、产能扩张不及预期