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玉马遮阳-研报正文

2024年三季报点评:增长保持韧性,期待新产能释放

K图

  玉马遮阳(300993)

  投资要点

  业绩摘要:公司发布2024年三季报。24前三季度公司实现营收5.5亿元,同比+15.4%;实现归母净利润1.3亿元,同比+7%;实现扣非净利润1.2亿元,同比+7.5%。单Q3公司实现营收1.9亿元,同比+9.6%;实现归母净利润4178.4万元,同比-10.7%;实现扣非后归母净利润4120.9万元,同比-9.7%。

  毛利率基本稳定,费用率上升。前三季度公司整体毛利率为40.6%,同比-0.3pp,单Q3毛利率为41.2%,同比-1.8pp,环比+0.1pp。费用率方面,前三季度公司总费用率为12.6%,同比+2.4pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6%/5.3%/-1.7%/3.1%,同比+1.6pp/-0.1pp/+0.4pp/+0.4pp。销售费用率增加主要系销售人员及薪酬增加,同时本期新设子公司及美国子公司税费增加。单Q3费用率为15.3%,同比+4.4pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.7%/5.3%/1.4%/2.9%,同比+1.4pp/+0.3pp/+2.6pp/+0.04pp。综合来看,前三季度公司净利率为23.3%,同比-1.8pp;单Q3净利率为22%,同比-5pp。

  终止发行可转债,降低资本市场风险。24年8月,鉴于对目前外部投资环境变化、资本市场环境变化以及公司未来发展规划等诸多因素的考量,公司决定终止向不特定对象发行可转换公司债券事项。1300万平功能性新材料项目已开工,后续公司将依据项目投资计划使用自有资金或自筹资金,有序推进项目建设。该项目预计今年土建部分能够完成一半以上,明年随着设备的陆续到位,逐渐释放产能。

  发布股权激励计划,彰显发展自信。24年10月,公司发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票,授予股数429万股,价格4.12元/股,占公告日总股本比例1.39%。考核指标以2023年为基数,2024-2025年营收增长率目标值为23.68%、50.83%,触发值为13.12%、32.73%。本次激励计划旨在进一步增强员工团结、稳定团队、激励管理,以提升经营效率和公司长期价值。

  盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.63元、0.76元、0.91元,对应PE分别为16倍、13倍、11倍。考虑到公司产能稳步扩张,下游需求稳健,维持“持有”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动的风险,汇率大幅波动的风险,市场竞争加剧的风险,产能项目投产不及预期的风险。

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