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持续优化产业布局,海外渠道建设进一步完善

www.eastmoney.com 国开证券 崔国涛 查看PDF原文

  柳工(000528)

  公司近日发布2023年年度报告, 报告期内,公司实现营业收入275.19亿元, 同比增长3.93%;归母净利润8.68亿元,同比增长44.80%;利润分配预案为每10股派现2元( 含税)。

  综合毛利率提高,期间费用率上升。 2023年公司综合毛利率同比上升4.02个百分点至20.82%,分行业来看, 工程机械板块毛利率同比上升4.12个百分点至19.91%; 预应力业务毛利率同比上升4.19个百分点至24.75%; 租赁业务毛利率同比减少1.47个百分点至45.56%。2023年公司期间费用率同比上升2.24个百分点至14.98%,其中, 销售费用率同比上升1.30个百分点至8.18%;管理费用率同比上升0.19个百分点至2.96%; 研发费用率同比上升0.47个百分点至3.29%; 财务费用率同比上升0.27个百分点至0.55%。 2023年公司净利率同比上升0.98个百分点至3.42%, 盈利能力有所提升。

  分项业务收入稳定增长, 持续优化产业布局。 报告期内, 公司土石方机械营业收入同比增长2.24%至159.06亿元; 其他工程机械及零部件收入同比增长6.22%至88.18亿元; 预应力机械营业收入同比增长7.88%至22.43亿元; 租赁业务营业收入同比增长2.11%至5.51亿元。 2023年国内工程机械仍处于下行周期,此外, 受部分地区需求弱化及高基数因素影响, 出口市场增速出现放缓, 在此背景下公司加快产业结构调整,不断丰富产品矩阵, 积极发展矿山机械、 高空机械、 农业机械、工业车辆等战略性新业务, 打造新的收入增长点。

  巩固土方机械优势, 市占率行业领先。 根据中国工程机械工业协会数据, 2023年纳入统计的企业挖掘机、装载机国内销量同比分别下降40.8%、 30.1%。 在行业相对低迷的背景下, 公司多措并举打造土方机械业务领域竞争优势。 其中, 挖掘机业务在品牌、 产品、 营销等方面不断发力, 国内市场销量增速好于行业超20个百分点, 市占率同比提升3个百分点, 创历史最高水平; 装载机业务以客户需求为导向不断完善产品型谱,国四产品策略有效落地,市场份额持续保持领先,电动装载机销量同比增长67%,市占率稳居第一。

  全面国际化战略深入推进, 海外收入创新高。 近年来公司积极推进全价值链国际化和本地化运营, 在印度、波兰、巴西、阿根廷设立了四家海外制造基地,拥有多家包含整机、服务、配件、培训能力的营销公司,通过300多家经销商的2700多个网点为海外客户提供服务, 2023年新增39家经销商,渠道覆盖率进一步提升,澳洲子公司、中亚子公司、越南子公司、科特迪瓦子公司相继成立, 国际化战略进一步深化。 凭借日趋完善的海外渠道布局以及“产品组合+解决方案” 服务提供能力, 2023年公司海外收入同比增长41.18%至114.62亿元, 海外收入占比同比上升10.99个百分点至41.65%研发投入力度加大, 关键技术取得突破。 2023年公司研发投入金额同比增长11.69%至10.47亿元, 规模创历史新高, 研发投入占营业收入的比例同比上升0.26个百分点至3.80%, 研发人员数量占比同比上升2.17个百分点至11.76%, 彰显了公司对于技术创新的重视程度。 公司近年来逐步构建了全球研发中心、 产品研究院、 零部件研究所、 海外研究所等多位一体的研发机构, 形成了覆盖中国、印度、 英国、 波兰、 美国等国家的全球协同创新平台,在电动核心技术、 装载机自主作业规划技术、 预应力引领性关键技术等领域取得一系列突破,核心零部件自主研发能力增强, 为公司产品结构优化升级提供支撑。

  盈利预测与投资评级: 预计公司2024-2026年EPS分别为0.62、 0.86、 1.04元,以4月2日8.59元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为13.85、 9.99、 8.26倍,维持公司“推荐”的投资评级。

  风险提示: 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美全面关系进一步恶化、 地缘政治冲突加剧引致的市场风险;国内外二级市场风险

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