二季度降本效果显著，下半年新能源产品周期开启
长安汽车(000625)
事项：
公司发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年实现归母净利润25亿~32亿元，同比下滑58.2%~67.3%，扣非归母净利润8亿~15亿元，同比下降35.6%~20.8%。以业绩预告中值测算，二季度实现归母净利润约为16.9亿元，同比增长1.47倍，实现扣非净利润10.4亿元，同比增长36.1倍。
平安观点：
二季度降本效果显著。公司24年二季度业绩环比一季度有较大程度改善，我们认为一是由于二季度公司降本入账相比一季度有较大幅度提升，二是由于二季度相比一季度并未新增终端促销资源，且新能源车销量环比提升由此使得二季度新能源车业务环比减亏所致。此外，公司上半年自主品牌海外销量20.3万台（同比+74.85%），海外市场盈利能力强，也为公司上半年业绩提供了有力支撑。
24年下半年新能源产品周期开启。24年上半年公司自主新能源车销量29.9万台（同比+69.9%），但深蓝、启源在上半年受到行业价格战的影响，总体的销量水平略低于预期。24年下半年公司将开启新一轮新能源产品周期，启源方面，下半年将推出E07以及一款紧凑型SUV车型；深蓝方面，定位轻越野的G318已于6月份上市，下半年还将推出两款搭载华为智驾方案的S07、L07以及一款紧凑型SUV车型S05；阿维塔方面，下半年将推出07、06两款车型以及11、12的增程版车型，形成四款车型，两种动力形式的产品矩阵。
与华为合作进展顺利，新公司业务规模潜力较大。公司入股华为车BU是公司24年比较重要的事件，根据公司此前公告，预计将在24年8月底前签订最终交易文件，我们认为该新设立的公司（引望）其业务潜力较大，根据我们23年11月26日发布的研究报告《华为、长安强强联合，打造智能车时代的“博世”》中测算，引望具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿元级收入规模，百亿元级别净利润规模的业务潜力，公司作为最早参股该公司的车企，有望充分受益。
盈利预测与投资建议：根据公司上半年业绩预告情况，我们调整公司2024~2026年净利润预测为56.0亿/68.1亿/81.0亿元（原净利润预测为44.8亿/63.4亿/79.5亿元）。公司是国有车企中新能源转型的领导者，公司积极拥抱华为，阿维塔和深蓝搭载华为的解决方案，竞争力持续提升，同时公司也是目前明确参与华为新设立的智能化解决方案公司的车企，因此我们依然维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）公司与华为的合作项目尚未正式签订并生效，具体实施内容和进度尚存在不确定性。
