菲菱科思(301191)
事件概述：2023年8月23日，公司发布2023年半年报。公司1H23实现营业收入9.92亿元，同比减少21.65%；实现归母净利润0.91亿元，同比减少13.45%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比减少15.21%。单季度来看，2Q23实现营业收入4.87亿元，同比减少27.40%，环比减少3.50%；实现归母净利润0.35亿元，同比减少6.33%，环比减少36.18%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比减少13.05%，环比减少40.90%。
业绩短期承压，静待下半年需求恢复。
1H23公司交换机/路由器及无线产品/通讯组件类产品及其他分别实现收入8.08亿元/1.00亿元/0.84亿元，同比分别减少29.79%/增长6.12%/增长298.65%，占比达81.43%/10.12%/8.45%；1H23公司综合毛利率同比增加1.94pct至17.91%，三大业务毛利率分别同比减少0.05pct/增加2.47pct/增加15.56pct。第一大客户新华三占公司营收58.10%，前五大客户销售金额占营收约99.53%。公司业绩承压，主要因为市场需求下降，客户订单减少。
持续加码技术创新与产品研发。
1H23销售/管理/研发费用率分别为1.13%/2.01%/4.91%，分别同比增长0.10pct/增长0.10pct/增长0.89pct。上半年公司完成了5G路由器、5GIOT产品、Wi-Fi6技术迭代等相关产品的量产交付，从全年来看，研发投入会有所上升，公司持续加强自主研发投入与技术积累，不断扩大研发技术团队，夯实产品竞争力。
有序推进深圳与海宁工厂建设，中高端交换机产能逐步释放。
截止2023年6月30日公司累计使用募集资金金额3.10亿元，“深圳网络设备产品生产线建设项目”、“海宁中高端交换机生产线建设项目”与“智能终端通信技术实验室建设项目”预期投入5.04亿元，上半年投入0.12亿元。公司实验室建设募投项目在原有基础上增加光通信实验室建设布局，加强和延伸数据中心交换机、消费级通信终端、FTTR等产品方向。公司中高端交换机已实现25G/100G/400G量产交付，以太网交换机领域不断满足企业和云计算数据中心应用场景需求，随着产能释放，有望进一步抢占市场份额。
投资建议：公司业绩短期承压，但随着算力需求迸发，网络设备需求量增长及产品升级，公司产品研发与技术创新持续加码、提升竞争力且工厂建设释放中高端产品产能，有望抢夺更多市场份额。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.27/3.00/3.79亿元，对应PE倍数为30/23/18x。维持“推荐”评级。
风险提示：下游大客户需求不及预期，原材料价格波动。
