广州酒家(603043)
事件： 公司发布 2024 年中报， 上半年实现营业收入 19.12 亿元， 同比+10.29%；实现归母净利润为 0.58 亿元， 同比-26.98%； 实现扣非归母净利润为 0.50 亿元，同比-30.99%。 其中公司 2024 单二季度营收为 9.00 亿元， 同比+10.57%； 单季度归母净亏损为 0.12 亿元， 同比盈转亏； 单季度扣非归母净亏损 0.16 亿元，同比盈转亏。 公司收入端稳步增长， 各项业务投入加大致使利润端短期承压。
餐饮业务成长显著， 淡季月饼业务发展稳健， 备战三季度月饼旺季。
公司 2024H1 食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务收入分别为11.42/7.22/0.28 亿元， 同比分别为+8.23%/+14.62%/-9.13%， 毛利率分别为29.17%/18.74%/29.28%； 食品制造业务中月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入分别为 0.32/5.40/5.70 亿元， 同比分别为+7.14%/-0.51%/+18.12%。 上半年公司持续餐饮拓店， 截止 2024H1， 公司拥有直营门店 49 家（ 广州酒家 27 家+星樾城 1 家+陶陶居 21 家）， 授权陶陶居特许经营门店 18 家， 公司餐饮收入有望在持续拓店的状态下稳健增长。 二季度为月饼业务传统淡季， 本季度月饼业务同比仍有稳健增长， 公司在二季度积极备货， 存货资产期末数为 4.06 亿元， 较去年同期+32.4%， 备战三季度月饼销售旺季。
省外拓展初见成效， 新市场业务营收高增。
公司食品制造业务 2024H1 直接销售/经销与代销收入分别为 3.41/8.01 亿元， 同比+2.96%/+10.64%； 期内公司食品制造业务收入分地区来看， 2024H1 广东省内 / 境 内 广 东 省 外 / 境 外 收 入 分 别 为 8.48/2.63/0.32 亿 元 ， 同 比 分 别+5.28%/+16.09%/+29.01%， 公司省内业务发展稳健， 省外经销商拓张初见成效，公司在省外市场不断进行试点销售， 落地新城市经销体系， 带动公司产品市场扩容， 期内华东、 华北市场销售业绩同比翻番， 境外业务同比增长近 30%。 直销与经销代销稳健发展， 双轮驱动赋能公司业务持续成长。
拓展新市场业务， 投入加大利润端短期承压。
公司 2024H1 整体毛利率为 25.86%， 较去年同期下降 3.22pct； 归母净利率为3.06%， 较去年同期降低 1.56pct； 扣非归母净利率为 2.64%,较去年同期降低1.58pct； 单二季度来看， 毛利率为 21.42%， 较去年同期下降 3.93pct； 归母净利率为-1.37%， 较去年同期降低 2.70pct； 扣非归母净利率为-1.80%， 较去年同期下降 2.69pct。 公司在二季度持续拓展省外食品业务， 加大推进新渠道建设，拓展成本增加导致利润端短期承压。 公司 2024H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 10.74%/9.65%/1.98%， 较去年同期分别-0.35/-0.11/+0.06pct， 期内销售费用率和管理费用率较去年同期有所减少， 公司精细化管理推动费用率优化。
盈利预测与投资建议
基于 2024 年半年度业绩， 我们下调公司 24-26 年归母净利润， 我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 5.37/6.13/7.06 亿元（ 前次 24-26 归母净利润为 6.58/7.43/8.22 亿元）， 对应当前股价 PE 分别为 15/13/12 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
产能建设不及预期； 餐饮业务需求不及预期； 市场竞争加剧风险；省外拓张不及预期； 食品安全问题
