神州泰岳(300002)
投资要点
事件：公司发布2024年中报，24H1公司实现营收30.5亿元，同比+15.0%，归母净利润6.3亿元，同比+56.2%；扣非归母净利润6.2亿元，同比+61.7%；单季度来看，24Q2实现营收15.6亿元，同比+8.5%，归母净利润3.4亿元，同比+48.7%，扣非归母净利润3.3亿元，同比+40.7%，业绩高于预期。
“研运一体”长线化发展，深耕SLG出海格局。公司全资子公司壳木游戏精品化策略打造高质量SLG游戏产品，研发端与发行端协作，专注长线化发展。壳木游戏主要策略类手游，包括《Age of Origins》、《War and Order》、《InfiniteGalaxy》等。客户布局遍布全球150多个国家和地区，开拓并深耕出海手游赛道，壳木游戏登榜24H1中国手游发行商收入第11位。
技术融合运营增效，出海主力游戏表现亮眼。24H1公司游戏产品实现营收24.3亿元，同比+12.0%；营业成本6.6亿元，同比+2.1%；公司提升运营效率、节约成本开支，毛利率为72.9%，较上年同期+2.7pp。游戏产品中《Age of Origins》营收增长亮眼，24Q1/Q2ARPU分别为89.9/96.4，游戏流水保持稳定，24H1实现营收17.9亿元（占比73.8%），同比+21.4%。主力游戏表现亮眼，其他主要游戏产品收入保持相对稳定。
前沿游戏开发制作，储备项目上线可期。公司储备的科幻题材（代号Dreamland）和文明题材（代号LOA）的两款SLG融合类游戏预计将于2024年下半年在海外发行上线。两款游戏均采用Unity3D引擎开发，分别立足科幻和文明题材，后续上线表现值得期待。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为11.7亿元、13.6亿元、15.7亿元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍；公司核心产品表现稳健，投放侧持续优化，软件服务业务贡献业绩弹性与潜在新增长点，维持“买入”评级。
风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。
