2023年一季报点评：归母净利润同比+29%，盈利能力持续上行

　　曼卡龙(300945)

　　事件概述：公司于4月26日发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入3.45亿元，同比+2.67%，实现归母净利润2661.05万元，同比+29.27%，实现扣非归母净利润2545.51万元，同比+24.21%。

　　营业收入稳健上升，盈利能力表现优秀。2023Q1公司实现营业收入3.45亿元，同比+2.67%；实现归母净利润2661.05万元，同比+29.27%；实现扣非归母净利润2545.51万元，同比+24.21%。归母净利润增长幅度高于营业收入，主要因为毛利率提升、管理费用率下行以及其他收益同比增加较多。①毛利率端，2023Q1，公司毛利率为23.21%，同比+0.95pct，或与产品结构优化有关；②费率端，2023Q1，销售费率、管理费率分别为8.89%与4.06%，同比+0.06与-0.54pct，研发费率为0.06%，同比持平。公司大力发展数字化经营管理，提高管理效率，管理费率进一步降低，费用控制表现优异。③净利率端，基于毛利率与费率情况，2023Q1，净利率为7.70%，同比+1.57pct。

　　持续推进数字化经营管理转型，打造珠宝产品品牌矩阵。①数字化管理经营：公司建立组织数字化平台以实现精前台+强中台+快速反应后台模式，并推进基于阿里云架构的核心数据业务中台建设，以快速直观的OA和BI平台提高战略、策略、组织、人才等多维度协同；公司数字藏品平台M-SPACE于2022年上线，积极探索元宇宙营销赋能，着重布局小红书、抖音、支付宝等平台作为流量引擎，建立完善的公域+私域流量矩阵，与支付宝多频道合作，以直接触达销售转化，并通过区域定向触达为线下引导客流。②产品品牌矩阵：公司注重年轻消费群体，品牌定位轻奢时尚，通过数字化产品为引擎，缩短新品研发、测试与推广的周期；2022年，公司获得国家知识产权授予专利12项，截至2022年末持有外观设计专利共计160余项，完成了钻石品牌OWNSHINE慕璨的品牌孵化，于22年8月在天猫旗舰店上架。③募投项目：23年3月，收到中国证监会《同意向特定对特定对象发行股票注册的批复》，公司拟募资不超过7.16亿元，用于投资建设“曼卡龙@Z概念店”、全渠道珠宝一体化综合平台建设项目、“慕璨”品牌及创意推广项目，将进一步扩张门店数量，提升品牌知名度，加速公司由区域性品牌向全国性品牌迈进，在现有的小恶魔、玲珑、凤华、宫廷花丝等产品系列上，重点推进“Z世代”产品线的发展，提升产品精准化定位的水平，品牌影响力有望进一步提升。

　　投资建议：预计2023-2025年公司实现营收19.64、23.43、27.42亿元，分别同比+21.9%、+19.3%与+17.0%；实现归母净利润0.87、1.06、1.24亿元，分别同比+59.2%、+22.3%与+17.3%，对应PE31、25与22倍，维持“推荐“评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；募投项目进展不及预期；终端需求不及预期。