三花智控：2025Q2业绩高增符合预期，战略业务拓展可期

　　三花智控(002050)

　　事件：2025年8月28日，三花智控发布2025年半年报。2025H1公司实现营收162.63亿元（+18.91%），归母净利润21.10亿元（+39.31%），扣非归母净利润20.10亿元（+31.66%）。单季度看，2025Q2公司营收85.93亿元（+18.75%），归母净利润12.07亿元（+39.20%），扣非归母净利润11.57亿元（+35.17%）。

　　2025H1家电制冷主业快速增长，海外市场表现优秀。1）分业务看，2025H1公司制冷空调电器零部件、汽车零部件分别实现营收103.89亿元（+25.49%）、58.74亿元（+8.83%）。家电制冷业务较快增长系稳固大客户、拓宽核心产品使用场景等拉动。此外，公司战略新兴业务（含仿生机器人机电执行器行业）加速布局，聚焦多款关键型号产品开展技术改进，持续进行产品创新。2)分地区看，2025H1公司国内/国外收入分别为90.52/72.11亿元，分别同比+15.66/+23.27%，均实现较快提升，海外表现更佳，市场与产能布局持续优化。

　　2025Q2公司毛、净利率双升，运营有所提效。1）毛利率：2025Q2公司毛利率29.27%（+1.44pct），主系受益于产品结构优化及降本增效。2）净利率：2025Q2公司净利率14.13%（+2.03pct），涨幅大于毛利率，系费用端有所优化。3）费用端：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.92/5.15/4.02/0.43%，分别同比-0.41/-1.31/-0.34/+0.83pct，销售与管理费用率优化，费效有所提升。

　　投资建议：行业端，全球热管理市场需求持续旺盛，清洁减碳和中国“双碳”背景下，能效升级或成制冷空调电器零部件行业增长点，下游新能源汽车增长或拉动上游汽车零部件需求。公司端，全球热管理龙头，前瞻布局仿生机器人等打造新增长极，全球产能布局深化，未来收入业绩有望持续提升。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为39.13/47.36/57.56亿元，对应EPS分别为0.93/1.13/1.37元，当前股价对应PE为34.29/28.33/23.31倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期等。