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建筑行业2025年投资策略:把握价值,深耕三条主线

www.eastmoney.com 2025年01月14日 西南证券 颜阳春 查看PDF原文



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  核心观点

  建筑板块2024年表现不及大盘。2024年度申万建筑装饰指数上涨5.6%,表现不及沪深300指数约9.1个百分点。其中,房屋建设涨幅为19.1%,基建行业涨幅为7.9%。横向看建筑装饰行业PE为9.8倍,在申万行业中处于低水平。纵向看2024年经历了一段时间估值修复,但仍处于历史低位。

  增量政策信号清晰,2025年财政政策积极扩张。经济短期增速承压,作为稳增长的重要抓手,2025年基建会再次发力,地产投资降幅有望收窄,推动实物需求企稳回升,基建地产链条景气度有望改善。从政策端看,2024Q4以来一揽子增量政策推出,近年来“力度最大”的化债措施出炉,中央财政加杠杆驱动财政积极扩张,地方化债落地有望解决“堵点”;从资金端看,12万亿化债资金用于置换各类隐性债务,推动解决地方各类“三角债”问题。

  国企改革重组,关注基建龙头央企和地方国企价值提升。政府层面推动国企深化改革,当前经济环境下,有望拉动经济发展。建筑央国企改革方向有四:其一,强化激励,激发内生活力;其二,同业整合,资产优化,提升市场竞争力;其三,转型新能源投资,迎来估值重塑;其四,布局低碳业务,打开长期成长空间。随着地方支付能力的修复和投资的规范,利好企业经营现金流量表现,间接利于企业控制有息债务规模,降低杠杆率和财务成本,建筑央国企受益程度、改善弹性更大。

  “一带一路”推进政策或继续加码,工程“出海”景气有望延续。共建“一带一路”进入高质量发展新阶段,中美博弈加剧风险下“一带一路”政策有望加码,叠加美元降息利好海外投融资条件改善,海外工程需求景气度有望延续。2024年1-11月我国对外承包工程业务新签合同金额以美元计同比增长11.8%。

  2025年建筑行业选股思路:业绩稳健、低估值的央企、国企。建议关注:中国建筑(601668)。

  建议关注一带一路出海企业比如建筑央企出海。

  风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、地方化债政策实施不达预期风险。

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