建材行业2024年度中期投资策略：地产链静待曙光，非地产关注玻纤/药包材等

　　复盘2024H1：建材跑输沪深300，机构重仓延续低配

　　建材板块2024H1延续较低迷表现，期间建材指数累计收益率-7.5%，较沪深300超额为-11.7%，阶段反弹主要博弈相关政策。基本面方面，2024Q1建材企业业绩整体增长动能偏弱，分化加剧，玻纤、耐材及部分细分龙头有积极变化。基金重仓建材占比环比小幅提升，延续低配，2024Q1末建材行业重仓占比0.41%，环比+0.04pct，超配比例为-0.48%；重仓前十环比增配前三为兔宝宝、旗滨集团、山东药玻。

　　下游需求：主要指标显示地产需求景气承压，关注近期政策效果

　　近期中央提出取消房贷利率下限、下调首付比例等重要指导政策，同时提出“消化存量房产和优化增量住房”，“去库存”进入舞台。另一方面，主要指标显示地产需求景气承压，投资、销售、实物工作量、到位资金情况等方面有一定压力，2024M1-4开发投资、商品房销售额、新开工、竣工、房企到位资金分别同比-9.8%、-28.3%、-24.6%、-20.4%、-24.9%。但注意到2024M5新房及二手房成交面积降幅均有所收窄，持续关注近期政策效果。

　　地产链材料：政策效果是关键，重视水泥及装修建材龙头

　　整体上地产链建材行情对政策反馈呈持续减弱态势，2024年初以来细分表现浮法玻璃>水泥>装修建材，基本面改善状态及前景是其市场表现的关键因素。水泥方面，短期价格较坚挺，行业盈利处于历史底部区域、下行空间有限，关注供给优化潜在政策等。装修建材方面，预计企业业绩将持续分化，渠道偏C类企业或有更好持续增长韧性。浮法玻璃方面，短期景气压力或延续较大，关注竣工企稳前景，同时关注行业产能冷修增加情况。

　　非地产链材料：关注玻璃纤维、药包材、耐材积极变化

　　玻纤价格自3月下旬以来持续上涨，生产企业库存自3月以来明显下降，玻纤或有景气持续改善的机会。我们预计2024年新增产能有限，需求短期环比改善持续性较好，中长期可保持乐观。药包材方面，中硼硅玻璃需求维持高景气，2024年实施两批集采，注射剂占比均超48%。耐火材料国内需求有一定压力，但集中度提升趋势延续，部分企业有新变化。

　　投资建议：地产链静待曙光，非地产关注玻纤/药包材等

　　地产链重视水泥和装修建材龙头。水泥建议重视区域水泥龙头如海螺水泥、建议关注华新水泥等。装修建材偏C端企业盈利有韧性，建议重视伟星新材、建议关注北新建材、兔宝宝、坚朗五金等；B端装修建材企业拓品类/调客户效果显现，建议关注东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、东鹏控股等。非地产链重视玻纤/药包材/耐材，玻纤景气上行，关注中国巨石、中材科技、建议关注长海股份、山东玻纤；药包材龙头优势强化，推荐山东药玻；耐材关注鲁阳节能。

　　风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。