光通信行业点评：北美运营商库存持续消化，AI业务将持续带动高速光模块出货

　　事件：近期进入美股集中披露期，Amphenol2023Q4实现营业收入33.3亿美元（同比+2.7%；环比+4.0%）。Lumentum FY2024Q2实现营业收入3.67亿美元（同比-27.5%；环比+15.5%）。Fabrinet FY2024Q2实现营业收入7.13亿元（同比+6.6%；环比+4.0%）。Coherent FY2024Q2实现营业收入11.31亿元（同比-17.4%；环比+7.4%）。（上述FY2024Q2对应2023自然年Q4）

　　FY24Q2业绩符合预期，云/AI基础设施带动Lumentum出货提升。分业务来看，FY24Q2Cloud&Networking业务收入环比增长25%，主要受到数据中心云需求提升带动，而受到运营商消化库存影响收入同比下降25%，预计业务在FY24H24*200G、1.6T收发器、200G EML等产品将实现出货。IndustrialTech业务板块，公司收入环比下降9%，同比下降25%，主要受到3D视觉季节性需求以及竞争加剧等因素影响。公司收购的Cloud light收发器在FY24Q2出货强劲，在八周内贡献了接近59.5百万美元的收入，并且预计在下个季度贡献更多收入。数据中心收发器预计在2024年（自然年）Q2、Q3贡献收入暂时下降，而在24年（自然年）末和25年（自然年）初迎来大幅增长。根据公司业绩会披露，公司下游运营商客户财年全年仍以消化现有库存为主。

　　Coherent FY24Q2业绩符合预期，800G产品出货环比翻倍。根据公司业绩会，FY24Q2公司800G光模块出货环比增长100%，收入达到1亿美元，预计FY24Q3/Q4800G产品收入将保持环比正增长。公司预计本财年50%以上的数通光模块板块收入来自于AI相关应用，并且根据内部测算，未来800G光模块市场规模CAGR为65%，市场空间进一步打开。电信侧业务2023年（自然年）9-12月环比增长20%，我们预计FY24H2环比增长双位数。FY24Q3公司收入预计实现11.2-12.0亿美元，公司同步更新对财年全年的收入预期为45.5亿元到47.0亿元，区间下限相比之前增长5000万美元。

　　Fabrinet FY24Q2业绩超预期，Q3电信和数通收入预计环比增长。根据公司业绩会，FY24Q2数通业务环比增长19%，同比增长150%，主要受到AI项目对于800G产品的需求增长；电信业务环比下降4%，尽管下游运营商依然处于降库存阶段，但是400G相干产品的出货提升改善了部分影响，预计下个季度运营商需求有所好转；非光通信的通讯业务FY24Q2收入环比下降，预计FY24Q3情况持续并在FY24Q4好转。公司预计FY24Q3实现收入7.05-7.20亿美元，预计数通和电信收入将实现环比增长。

　　Amphenol数通业务超预期，收购传感器和射频公司丰富产品结构。23Q4公司information technology and data communications业务收入环比增长6%，超出此前预期，主要受益于AI数据中心需求。2023全年公司收购的天线公司PCTEL贡献收入8500万美元，10个新收购企业贡献收入6亿美元，公司2024年将继续坚持收购项目的策略。2月初，公司宣布将计划以20亿美金收购凯雷互连技术，后者为工业和国防供应连接器和电缆的企业。公司预计24Q1实现收入31亿-34亿美元，同比增长2%-4%。

　　投资建议：我们推荐在海外构建算力基础设施背景下互联网巨头/消费电子供应链中的中际旭创，天孚通信，新易盛，源杰科技，鼎通科技，太辰光。

　　风险提示：2024年海外互联网大厂云&AI相关基础设施建设不及预期，1.6T出货不及预期。