纺织品和服装行业研究：亚羊毛趋势向上关注龙头毛企；大众护肤国货自然堂递交上市申请

　　核心观点

　　亚羊毛趋势向上，关注龙头毛企投资机会。行业历经2024年至2025年上半年的需求低迷与去库存后，于下半年迎来周期拐点。下游需求逐步回暖，新澳股份25Q3合同负债同比增长42%，行业原材料库存同比降低12.6%。供需格局支撑毛价走强，澳大利亚19微米羊毛现货价9月同比上涨20.44%，近期价格在高位区间企稳并延续上行趋势。龙头毛企有望受益于价格传导与备货需求拉动，实现量价齐升。

　　自然堂集团已向港交所提交上市申请。作为中国第三大国货化妆品集团，主品牌自然堂稳居国货品牌前列。公司以大众护肤品为核心，营收高度集中，线上渠道占比68.8%，线下网络广泛。2025H1公司营收同比增长6.4%，与主品牌定位的大众护肤品行业规模增速相吻合；公司25H1净利润增速17.74%，毛利率稳步提升至70%，盈利质量持续改善，但大众市场竞争加剧及产品溢价有限使其成长与盈利仍面临一定压力。

　　行业数据跟踪：

　　10月服装零售同比开始回温，金银珠宝零售持续回温。10月服装零售同比增长6.3%，同比增速环比9月有所上升，主要由于1）10月正值秋冬换季，夏秋季服装清仓，促销力度较大，同时冬季新品上市，消费者提前购置冬装；2）极端天气减少，线下门店客流增加，线上物流配送恢复。

　　10月化妆品零售持续回温。化妆品类零售同比提升9.6%，增速环比9月提升11.6pct。本周原材料价格整体稳定，棕榈油近两周（2025.11.03-2025.11.14）价格降0.15%；原油价格近两周价格降3.55%。

　　细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

　　投资建议

　　1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。

　　行情回顾及公告新闻

　　行情回顾：上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.28%、1.26%、0.37%，纺织制造板块下降0.05%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第14。个股方面迎丰股份、七匹狼涨幅居前，联发股份、万里马跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第12。个股方面，吉宏股份、壹网壹创涨幅居前，巨子生物、逸仙电商跌幅居前。

　　行业新闻动态：1）两部门：鼓励消费券政策延展“民航+文旅”组合产品；2）江西九江：儿童羽绒服含绒量仅0.3%，服装公司被吊销营业执照。

　　重点公司公告：1）探路者发布其股权收购公告：探路者控股集团股份有限公司(简称“公司”)于2025年11月30日召开第六届董事会第十次会议，审议通过《关于收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权的议案》，本次交易以自有资金支付，交易合计金额为32.130万元;审议通过《关于收购上海通途半导体科技有限公司51%股权的议案》，本次交易以自有资金支付，交易合计金额为35,700万元。

　　风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。