电子行业深度报告：Mini LED商业化开启，相关产业链迎来机遇

　　Mini LED 背光需求起量，设备厂商最先受益，关注中微公司、新益昌

　　随着苹果、华为、三星等全球大厂陆续推出 Mini LED 终端产品，将拉动上游厂商对设备的大量需求，国内部分设备公司已经布局 Mini LED 设备，如中微公司、新益昌等。中微公司已推出新一代 MOCVD 设备 Prismo UniMax，该设备专为高性能 Mini LED 量产设计，具备优异的波长均匀性、重复性和稳定性，能大幅提高产能并降低成本。新益昌为国产 LED 固晶机龙头， Mini LED 固晶机导入市场顺利， 2021H1 Mini LED 固晶机收入已占 LED 固晶机 27%，增长潜力大。

　　Mini LED 背光打开 LED 芯片市场空间，芯片厂商加速布局

　　Omdia 预计，随着时间的推移，普通 LCD 和 mini LED 背光 LCD 之间的成本差距将迅速缩小。在 2025 年， mini LED 背光电视的出货量预计将达到 2530 万台，占整个电视市场的 10%。假设 mini LED 背光在笔记本电脑和显示器中的渗透率与 TV 一样，我们测算，到 2025 年， mini LED 2 寸外延片需求约为 1120 万片。参考聚灿光电定增方案中的 mini LED 价格，我们预计 2025 年 mini LED 外延片市场规模约为 16.95 亿元。 三安光电、聚灿光电、华灿光电等厂商加速布局 MiniLED 背光市场。

　　覆铜板、驱动 IC、封装等受益 Mini LED 趋势

　　（ 1）覆铜板， Mini-LED 背光电视渗透率快速提升带动相关覆铜板市场快速扩容，我们认为 2022 年市场空间有望同比实现翻倍增长，预计 2021-2025 年 mini LED覆铜板市场规模分别为 34.8/79.7/116.2/135.5/150.1 亿元。（ 2）驱动 IC， Mini LED时代提升了背光驱动芯片的需求量。 Mini LED 屏幕的 LED 灯珠数量大幅提升，这使得单颗背光显示芯片无法提供足够的压降，从而提升了背光显示芯片的需求量。 （ 3）封装环节， 对封装厂商来说，一方面 mini LED 芯片数量大幅增加，从原来一台显示终端的几十颗 LED 变成了上万颗，封装环节在产业链中的价值占比提升；另一方面， Mini LED 封装方式使封装厂商从原来单纯的提供 SMD LED灯珠封装器件，变成了提供背光模组，向前延伸了一个产业链环节，整体价值量会有明显提升。

　　投资建议

　　设备， 建议关注中微公司、新益昌； 芯片环节， 受益标的为三安光电、聚灿光电；覆铜板，建议关注生益科技、南亚新材、奥士康； 封装环节， 受益标的瑞丰光电。

　　风险提示： Mini LED 渗透率提升低于预期； TV、 IT 等显示需求疲软。