工程机械行业跟踪点评：2月挖机内销高于预期，政策助力下游需求回暖

　　事件：

　　中国工程机械工业协会公布了2024年2月挖掘机销量数据。2024年2月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售12608台，同比下降41.22%；其中国内市场销量5837台，同比下降49.21%；出口销量6771台，同比下降32.00%。

　　点评：

　　2月挖机内销高于预期。2024年2月，挖掘机销量为12608台，同比下降41.20%，环比增长1.87%；国内销量为5837台，同比下降49.21%，环比增长7.67%，高于CME预测；出口销量为6771台，同比下降32.00%，环比下降2.65%，占总销量的53.70%。我们认为内销同比下滑主要系春节假期导致高基数。2024年1-2月，挖掘机累计销量为24984台，同比下降21.66%；国内累计销量为11258台，同比下降24.59%；出口累计销量为13726台，同比下降19.09%。建议关注2024年一季度销售数据。

　　政策助力下游需求回暖。从当前数据分析，房地产数据探底，固定资产投资累计同比下降；基建、采矿业固定资产投资累计同比相对稳定。国家及各地方政府持续出台宽松政策，叠加万亿国债已全部下达完毕，有望助力下游需求回暖。根据专项债券信息网，2024年2月新增地方政府债券发行金额为4004亿元，其中新增一般债券发行539亿元，新增专项债发行3465亿元。3月，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有望淘汰工程机械保有量中旧标准的机型设备，加快新周期启动。

　　国际化战略优化，海外占比持续提升。2023年，我国工程机械对“一带一路”沿线国家出口金额为210.55亿美元，同比增长24.1%，保持增长趋势。工程机械产品出口金额为485.52亿美元，同比增长9.59%。其中，整机出口金额为341.34亿美元，同比增长16.4%，占出口总额的70.3%;零部件出口金额为144.17亿美元，同比下降3.81%，占出口总额的29.7%。从海外营收分析，2023H1三一重工、徐工机械、中联重科、柳工的海外营收占比分别为54.67%、40.75%、34.78%、43.17%，呈持续提升态势。我们认为产品出海将是未来重要的业绩驱动力之一，工程机械企业国际化战略将持续优化，提升海外营收占比，向卡特彼勒、小松等知名品牌看齐。

　　投资建议：春节假期高基数导致内销同比下滑，建议关注2024年一季度销售数据。出口为工程机械重要的业绩驱动因素之一，高海外市场占比企业有望率先迎来业绩拐点。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。