新材料2024年中期策略：挖掘新质生产力机遇，关注供需格局改善板块

　　投资要点：

　　市场表现：新材料指数整荡下行，估值短期承压。2024年上半年新材料板块市场承压，在申万一级行业中，新材料行业涨跌幅排名第24位。分板块看，半导体材料＞电子化学品＞可降解塑料＞工业气体＞电新材料＞膜材料。截至2024年6月20日，新材料行业市盈率（TTM，中值）为23.51，市盈率分位数处于近三年的40.5%水平，在31个申万一级行业之中，新材料行业市盈率排名为第11位，整体估值较上一年度有小幅提升。

　　基本面：化工品价格利润磨底，静待库存去化见底回升。当前化工行业处于周期底部区间，呈现结构性过剩的格局，预计未来两年在“去库存、弱复苏”的背景下的筑底企稳。2023年化工行业面临“高库存、弱需求”的挑战，从价格和利润数据来看，当前化工处于磨底阶段。化工及新材料下游涉及领域众多，建议自下而上把握结构性机会。从长周期来看，化工行业将面临新的变革周期，主要体现在以下三个方面：1）能源转型加速，由化石能源向可持续能源转型发展；2）AI智能化及合成生物学开始渗透，由传统化工转向“新化工”；3）绿色循环低碳将构成核心竞争力，全球化工竞争格局有望重塑。

　　投资建议：化工新材料将会在变革周期中承担重要角色，朝着高端化、差异化迈进，挖掘新质生产力机遇，关注供需改善板块。新材料行业在高质量发展的过程中面临巨大机遇，包括政府支持、市场需求、产业升级和进口替代、国际市场拓展等多方面，我们建议围绕自主化、可持续、新应用三个大方向，自下而上把握结构性机会，挖掘新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会，以及产能出清供给格局改善的细分板块，包括合成生物学、工业涂料及特种涂料、半导体材料、维生素等方向。

　　合成生物学：新质生产力核心赛道，减排+降本+平台性优势显著，首选具备平台化能力的产品型公司。合成生物制造具备减排、降本、平台性三大优势，CBInsights预测2024年全球合成生物学市场规模或达到189亿美元，2019-2024年期间CAGR或为28.8%，2025年全球经济影响将达到1000亿美元。当前合成生物产业仍处于生命周期早期，产品型公司更易成长，因此选品能力对短期财务业绩产生关键性影响，而长期看平台化能力决定研发延伸和拓品空间，建议关注华恒生物、凯赛生物、蓝晓科技、圣泉集团。

　　工业涂料及特种涂料：技术创新推动自主化程度提高，国产替代渗透率持续提升。工业涂料是技术含量和附加值较高的行业，尤其是应用于航空、船舶、汽车、风电等领域的高性能涂料代表了业内最高技术水平。根据PCI可名数据，2023年国内工业涂料市场总量为2070万吨，市场规模约3300亿元，市场规模巨大。但由于起步较晚，国内工业市场和企业的发展程度仍处于早期，国内前十大工业涂料企业的合计市占率低于14.55%。在特种涂料方面，涉及国家战略层面的竞争，国外起步较早且对我国封锁相关技术。在技术创新的推动下，国内涂料行业有望逐步实现国产替代，建议关注国内工业涂料领军企业麦加芯彩，以及国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业的华秦科技。

　　半导体材料：半导体进入复苏周期，材料需求有望回暖。根据美国半导体行业协会数据，2024年4月全球半导体销售额3MMA同比增长16.2%，其中美洲同比32.4%；存储自23年3季度以来价格大幅回暖，进入新一轮上行周期；半导体复苏周期有望拉动材料需求，TECHCET预测，2024年全球半导体材料市场有望增长7%。建议关注雅克科技、安集科技、艾森股份、金宏气体。

　　维生素：供需格局改善，利好头部企业份额提升。猪周期临近底部末端，维生素需求端有望受益于养殖利润改善；供给端产能集中度高，维生素产能退出和减产检修易推涨价格，建议关注新和成、花园生物、安迪苏。

　　风险提示：

　　下游行业景气度波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争格局加剧风险；核心技术人员流失和技术泄密风险；在建项目进度不及预期风险；客户认证进度不及预期风险。