金融行业双周报：2024Q3商业银行净利润增速边际提升，资产质量维持稳健

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2024年11月29日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别+0.69%、+0.36%、-4.38%，同期沪深300指数-1.32%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第12、27位。各子板块中，华夏银行(+6.92%)、锦龙股份(+39.96%)、中国人保(+0.28%)表现最好。

　　周观点：银行：金融监管总局发布2024Q3银行业主要监管指标，前三季度净利润增速有所提升，总资产扩张速度加快，净息差小幅下降，不良率与拨备覆盖率基本持平，整体来看，商业银行基本面维持稳健。近期证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，文件第九条指明，长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露。市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。在此背景下，全面处于破净状态的银行板块尤为引人注目，当前该板块整体市净率仅为0.57，无一例外地低于1，其中招商银行的市净率最高，但也仅为0.91。因此市值管理正式文件的出台，有望为这一长期被低估的银行板块带来估值重塑的契机。值得注意的是，自924新政实施以来，低估值的中央及国有企业股票的涨幅相对滞后。而此次新文件的发布，预计将为包括银行在内的大范围破净板块注入新的上涨动力。特别是那些已经发行了可转债的银行，如成都银行、南京银行、杭州银行等，有望借此机会成功实现强制赎回。除市值管理政策外，近期一系列旨在支持地方化解债务风险通过发行特别国债助力国有大型商业银行补充核心一级资本、推动房地产市场企稳回升以及推出互换便利工具等增量金融政策，也对银行板块构成了实质性利好。在此背景下，我们看好在市值管理政策提振下，具有高股息率和较大价值重估潜力的银行板块迎来补涨的机会。

　　证券：从估值面看，截至11月29日，证券行业PB为1.59，处于10年历史分位的40.13%，中长期仍具备较多的上升空间。从政策面看，本年系列活跃市场政策接连出台，其中互换便利和创设股票回购增持专项再贷款等强力刺激政策成效显著，相关部门表示平准基金等更多利好政策正在研究中，预期明年将有更多更新的活跃市场政策出台。展望明年，美国进入降息周期有望促使外资回流，利好政策有望出台提升市场活跃度，中长期资金入市规模有望增加，公募基金费率改革深化有望利好资管行业规模，证券行业各项业务有望受益，行业整体趋势向好。

　　保险：截至2024年11月29日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.48、0.56、0.63和0.77，均位于1以下。预计一系列稳增长政策将接续推出，持续提振资本市场，改善险企投资端，利好股价表现，权益占比以及FVTPL占比更高的险企更加受益。同时，央行降准降息，长端利率回升后企稳，险企净投资收益率有望逐步提升。此外房地产新政引导存量房贷利率下行，提高保障性住房再贷款支持比例，若房地产市场企稳，险企投资风险及减值压力将减轻，估值压制减弱。保险行业负债端延续高质量增长，资产端受益于一揽子增量政策持续改善，叠加强β属性，有望在“资负共振”中实现估值上涨，看好后续行情的持续性。

　　投资建议。银行：建议关注宁波银行（002142）、杭州银行（600926）常熟银行（601128）、成都银行（601838）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。

　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。