公用事业行业2024年下半年投资策略：新型能源体系建设提速，关注电&气领域投资机会

　　新型能源体系建设提速。近期中央经济工作会议以及政府工作报告中均重点提及“加快建设新型能源体系”，体现了我国政府的高度重视。我们认为，新型能源体系一方面强调“清洁”，光伏发电、天然气等绿色低碳能源有望得到发展；另一方面强调“安全”，保障性电源——煤电仍将得到支持。在新型能源体系建设提速的过程中，电力、燃气等行业值得关注。

　　水电：基于低成本优势以及优秀的管理能力，长江电力、国投电力等主要的大型水电公司长期保持盈利。同时，水电运营期内的主要成本为电站资产计提的折旧，为非付现成本，因此在整个运营期内，水电站通常可产生良好的现金流。另外，多家水电公司积极进行现金分红，2023年桂冠电力、长江电力的现金分红比例超过七成，国投电力超过五成，具备红利属性。另外，主要水电公司长江电力、华能水电、雅砻江公司均有新增装机的计划，未来水电装机容量增长可期。建议关注长江电力（600900）、华能水电（600025）。

　　光伏发电：根据30个省市的规划，“十四五”期间风光发电装机规划目标约为874GW。未来各地落实装机规划的过程中，太阳能发电装机有望继续增长。新能源消纳方面，国家电网、南方电网均已明确电网建设相关规划，有序推进电网建设。并且，国家电网与南方电网深化合作，积极推进跨经营区直流输电工程建设，推动有关项目前期工作。未来特高压电网建成投产有助于跨区域远距离输送电能，促进新能源消纳。建议关注三峡能源（600905）、金开新能（600821）。

　　煤电：我国建立煤电容量电价机制，在原有的电量电价基础上，新增容量电价。我们认为，在我国能源绿色低碳转型的过程中，合规煤电机组由于发挥对电力系统支撑调节的作用，将可获得容量电费。煤电容量电价机制的落实将助力符合条件的煤电企业回收固定成本，从而有助于煤电行业健康运行。建议关注华能国际（600011）、华电国际（600027）、大唐发电（601991）。

　　燃气：在国民经济回升向好的支撑下，前4个月全国天然气表观消费量同比增长11.9%，天然气需求同比增长。另外，深圳、上海等多地提高了天然气销售价格，有助于当地燃气企业采购成本的疏导，从而促进燃气行业良性发展。建议关注新天然气（603393）、新奥股份（600803）、九丰能源（605090）。

　　风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；气源获取风险；原材料价格波动风险；来水波动风险等。