有色金属行业研究周报：金价反弹，铜铝有望再创新高，看好盈利高增持续

　　周观点：金价或迎反弹窗口期，铜铝有望再创新高，行业利润高增有望持续

　　上周美国新增就业数据大幅低于预期，金价应声反弹，市场对联储加息预期再度弱化，低利率环境持续和通胀预期抬升有望带来金价反弹窗口期。2021年Q1国内规上有色金属工业企业实现利润总额达到651.8亿元，同比增长3.4倍，两年平均增长70.3%。从价格来看，Q1铜铝现货价格均接近10年新高，考虑国内地产后周期拉动，全球经济需求复苏持续接棒流动性，铜铝价格有望再创新高。

　　碳中和带来铝产业链进阶。电解铝能源结构中85%以上仍为火电，考虑碳中和背景下，清洁能源占比提升及西南地区水电资源瓶颈，新增产能释放或不及需求增长，具有水电成本优势的新增产能有望在新一轮的铝价上行中持续保持较高的盈利优势，同时电解铝总量天花板可控，伴随需求增长再生铝占比有望逐渐提升。整体供需来看，电解铝下游建筑/电力/汽车，地产竣工后周期带动需求增长，氧化铝继续维持低位，行业高盈利有望持续。推荐云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥。

　　铜：智利供给扰动加码，持续受益流动性和需求复苏双重作用

　　2020年疫情影响下供需双弱，铜紧平衡的状态延续至2021年，尤其上半年没有新矿投产，传统基建和新兴电网/充电桩需求端的恢复速度会超过供给端。全球占比超过1/4的铜产国智利封锁边境，短期供给扰动持续加强，同时Q2传统开工旺季需求可能持续超预期，全球库存有望持续回落，铜价受流动性和需求双重影响下有望持续创新高，矿企利润有望持续超预期，建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业以及江西铜业等。

　　金属价格：贵金属价格回升。上周美国就业数据大幅低于预期，联储宽松政策持续有望超预期，贵金属价格反弹，COMEX黄金、白银回升3%、6.1%，沪金/沪银分别回升1.6%、4.7%。贵金属价格中枢震荡，白银同时受益工业属性有望弹性更强。铜价突破万元，基本金属持续回升。上周LME铜价大幅上涨5.6%突破1万美元/吨，铝、锌、镍、铅、锡分别上涨3.3%、2.4%、2.4%、2%、1.8%。中期来看在海外基建政策刺激和国内地产后周期有望复苏的背景下，经济敏感性较强的铜锌和地产后周期相关电解铝有望持续修复反弹。稀土价格小幅调整。上周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝调整1.2%、2.5%、3.8%。全球疫情背景下战略资源属性强化，磁材需求全面回暖下游补库有望带来主要轻重稀土品种价格中枢上行。钼价回升锗回调。上周小金属中钼价回升1.2%、锗价调整7.9%，锂钴价格持稳，其他品种变化不大。

　　风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险