小金属＆新材料双周报：印尼供给扰动推动锡价走强，稀土行业出台出口管制公告

　　投资要点：

　　稀土：宏观情绪增强，氧化镨钕高位震荡。近两周，氧化镨钕下跌0.89%至55.75万元/吨，氧化镝上涨0.62%至162万元/吨，氧化铽下跌0.35%至702.5万元/吨。10月9日，中国商务部发布《关于对境外相关稀土物项实施出口管制的公告》和《关于对稀土相关技术实施出口管制的公告》。二者进一步完善了我国对相关受管制的稀土物项及相关技术出口的管制规则与手段，对当前实践中部分企业蓄意规避现有措施的违规出口行为实施了针对性打击。供给端，低价矿端收紧，需求端，观望情绪明显，部分不紧急的订单暂缓，企业转而以消耗库存为主。后续可关注：1）稀土总量控制意见稿落地时间；2）稀土配额；3）海外稀土产业催化。稀土作为高胜率板块，建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　钼：钢招需求放量但铁厂倒挂明显，钼价新高后预计偏强震荡。近两周，钼精矿价格下跌1.13%至4375元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌0.90%至27.60万元/吨。供给端，钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端，钼铁钢招持续放量刺激补库需求，但铁厂倒挂明显，预计价格短期震荡偏强。建议关注：金钼股份。

　　钨：供给收缩叠加长单价格上调，钨价高位震荡。近两周，黑钨精矿价格下跌0.74%至26.80万元/吨，仲钨酸铵价格下跌0.89%至39.15万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，近期钨矿资源放量较少，矿端品位下降及资源属性提供强力支撑。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主。8月章源钨业的长单价格上调对市场形成挺价稳市作用，后续关注新一轮长单报价。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

　　锡：供需双弱格局，印尼打击非法采矿推动价格上涨。近两周，SHFE锡上涨4.48%至28.64万元/吨，LME锡上涨5.95%至3.65万美元/吨。供应端，云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺影响保持低位，原材料库存低位部分企业被迫梯度减产。

　　整体呈现现货供应偏紧，远期原料或逐步缓解的格局。需求端，高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主，等待旺季需求到来。9月30日，印尼总统下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省的1000个非法采矿点，并全面封堵走私通道，印尼打击非法采矿引发的供应收紧预期推动价格上涨。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

　　锑：锑价延续弱势调整，关注10月出口需求修复预期。近两周，锑锭价格下跌2.90%至16.75万元/吨，锑精矿价格下跌1.97%至14.95万元/金属吨。供给端，海外矿大量暂停进入国内市场导致国内锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低。需求端，刚需采购为主，光伏领域需求强劲，短期出口需求压制明显。市场预计10月起，锑品出口有望迎来实质性修复，带动边际需求回升。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

　　核聚变新材料：可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益。国内方

　　面，中国全超导磁体实现35.1T稳态强磁场；BEST装置核心部件杜瓦底座完成精准安装。海外方面，美国PPPL开发AI系统增强聚变监测能力；FIA发布数据开放白皮书；CFS高温超导磁体通过DOE验收；比尔·盖茨倡导亚原子能源未来；德国政府承诺投入逾20亿欧元支持聚变能发展；欧日联手升级JT-60SA诊断系统。我们认为，可控核聚变产业正处于技术持续突破，商业化项目持续落地的高景气度阶段，上游材料端有望充分受益，对应产品具备广阔蓝海空间。建议关注：安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材。

　　风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。