建筑装饰:基建投资仍在加码,关注央国企并购重组机会
基建投资持续高增,关注低估值高股息央国企蓝筹
24年1-12月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.6%/+4.4%/+9.2%/+9.2%,12月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-3.2%/+6.3%/+7.4%/+8.3%(增速环比+6.6/+2.9/-2.3/-1pct)。12月基建投资延续发力,地产投资降幅环比显著收窄,1月10日“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会提到,2024年的2万亿元置换额度,已于12月18日发行完毕。2025年的2万亿元置换债券,已启动相关发行工作。我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空间(冲回减值、节约利息、修复估值、提振分红)。此外,2025年要求提高财政赤字率,赤字规模将有较大幅度增加。我国有较大的举债空间和赤字提升空间。建议关注基建产业链相关标的,重点推荐区域高景气的弹性地方国企,在考核体系持续优化下,关注央国企并购重组机会。
地产单月销售数据增速转正,能源、水利投资高景气
地产按传导顺序看,1-12月地产销售面积同比-12.9%,单月同比+0.4%(增速环比-2.9pct);1-12月新开工面积同比-23%,单月同比-16.9%(增速环比+9.7pct);1-12月施工面积同比-12.7%,单月同比+3%(增速环比+39.7pct);1-12月竣工面积同比-27.7%,单月同比-26%(增速环比+12.9pct);12月地产销售数据转正,关注后续政府收储及商品房去库进度。基建细分板块中,1-12月交通仓储邮政投资同比+5.9%,单月同比-3.5%(增速环比-3.4pct);其中铁路运输投资同比+13.5%,单月同比+3.5%(增速环比-15.7pct);道路运输投资同比-1.1%,单月同比+7.2%(增速环比+7pct);1-12月水电燃热投资同比+23.9%,单月同比+25.5%(增速环比+5pct);1-12月水利环境公共设施投资同比+4.2%,单月同比+6%(增速环比-6.2pct);其中水利投资同比+41.7%,单月同比+50%(增速环比-19.4pct);公共设施管理投资同比-3.1%,单月同比-4.8%(增速环比-6.7pct)。
关注水泥企业四季度业绩弹性
24年1-12月水泥产量18.3亿吨,同比下滑9.5%,较1-11月降幅略有收窄,其中12月单月水泥产量1.55亿吨,同比下滑2.0%。12月水泥出货率均值45%,同比下滑4pct,环比下滑6pct。需求端来看,12月受季节性因素影响,水泥需求环比有所减弱。截止1月10日水泥出货率为38%,较11月底下滑10pct,同比低4pct左右。当前水泥企业库存58%,同比降低9pct,环比降低6pct。需求末期部分地区企业有降价清库意愿,价格呈小幅回落走势。截止1月10日全国水泥价格均价417元/吨,较11月末提升16元/吨,预计1月市场普遍收尾阶段水泥价格或仍有下跌。我们认为24Q4水泥企业业绩有望创下年内新高,当前时间建议关注春季躁动行情,继续关注华东、华南及出海水泥龙头。
关注玻璃供需节奏变化
24年1-12月平板玻璃产量10042万重量箱,同比增长2.9%,12月单月平板玻璃产量8396万重量箱,同比减少1.1%。12月国内浮法玻璃市场刚需仍存一定支撑,整体交投氛围尚可。截至1月9日生产商库存达4002万重箱,较11月末减少386万重箱,年同比高1055万重箱。价格端,截至1月9日5mm浮法白玻价格74元/重箱,较11月末降低3元/重箱,年同比低37元/重箱。盈利端,截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-1.7/+5.3/+1.2元/重箱。后市看,下月个别产线计划放水,产能存缩减预期。年前供需结构预期转弱,年后厂库压力增大,浮法厂或存降价去库预期。
风险提示:地产政策边际改善低于预期;基建投资增速不及预期;水泥、玻璃等需求低于预期。
标题 | 东财评级 | 评级变动 | 报告日期 | 机构名称 |
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