电子：德州仪器Q1业绩超预期，持续关注模拟芯片板块

　　投资要点：

　　事件：4月24日，德州仪器发布2024Q1财务业绩。

　　Q1业绩超预期，公司预计Q2营收持续增长。德州仪器24Q1实现营收为36.6亿美元，环比-10.3%，同比-16.4%，为2020年以来的最低水平，与市场预期基本相符。24Q1实现净利润为11.1亿美元，同比-35%，高于市场预期的9.83亿美元。非GAAP每股收益为1.1美元，预期为1.08美元。由于稼动率下滑和产能扩张导致成本上升，公司24Q1毛利率为57.22%。公司预计24Q2实现营收36.5亿-39.5亿美元，环比有望持续提升。

　　消费电子产品需求回暖，工业领域需求下滑有望缓解。消费电子领域也自23Q4以来需求回升，行业回暖趋势明显，同时AI等增量有望带动智能手机、PC等消费电子的需求。分产品看，24Q1公司模拟式产品营收28.35亿美元，同比-14%；嵌入式产品营收6.52亿美元，同比-22%；其他产品营收1.73亿美元，同比-33%。同时公司也表示部分工业客户已经在24Q1逐步完成消化库存的工作，预示工业领域需求下滑有望得到缓解。此外从台股矽力杰披露的数据来看，公司24Q1实现营收1.22亿美元，同比+8.13%。

　　中国是全球第一大模拟芯片市场，目前国产化率较低。根据SIA数据，2022中国半导体市场规模1803亿美元，是全球最大的半导体市场，占全球规模32.5%。2022年全球模拟芯片市场规模达到890亿美元，中国模拟芯片市场规模422亿美元，同样是全球最大的模拟芯片市场，占全球规模47.4%。然而，目前中国模拟IC国产化率仅约12%。相比几年前，中国模拟厂商水平不断提升，且拥有较好的国家优惠政策。我们认为受益于汽车电气化以及工业数字化转型趋势，中国模拟芯片市场规模有望持续提升，给予了国内模拟厂商广阔的国产替代发展空间。

　　投资建议：随着景气度逐渐复苏，建议关注国内模拟IC设计公司：圣邦股份、纳芯微、艾为电子、南芯科技、思瑞浦等。

　　风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发进程风险；模拟芯片行业竞争加剧；上游成本持续增加。