商贸零售行业点评：华凯易佰：23年归母净利3.32亿元同增53%符合预期，多平台多区域赋能增长

　　公司发布2023年年报及24年一季报。公司23年实现营收65.18亿元，同比+47.56%；单四季度实现营收17.68亿元，同比+30.16%。全年全资子公司易佰网络实现营收64.83亿元，单四季度实现营收17.60亿元。公司24Q1实现营业收入16.97亿元同增23.05%。

　　毛利率端：公司23年公司毛利率为36.96%，同比-0.96pct，单四季度毛利率为34.66%，同比-2.46pct。24Q1公司销售毛利率为36.46%，同比-1.53pct。

　　费用端：公司23年期间费用率为30.53%，同比-0.71pct。其中，销售费用率为23.43%，同比-1.21pct；管理费用率为6.38%，同比+0.89pct，主要系2023年内易佰网络计提团队超额业绩奖励以及增加股份支付费用；研发费用率为1.00%，同比-0.17pct；财务费用率为-0.28%，同比-0.21pct。24Q1公司销售费用率为23.85%，同比-1.25pct；管理费用率为6.09%，同比+1.20pct，主要系24Q1易佰网络人员增加、工资增加、股份支付费用增加以及支付重组费用等所致；研发费用率为0.95%，同比-0.07pct；财务费用率为-0.08%，同比-0.20pct。

　　利润端：公司23年实现归母净利润3.32亿元（业绩预告为3.2-3.6亿元），同比+53.08%，单四季度实现归母净利润0.33亿元，同比-54.58%，我们认为主要系计提团队超额业绩奖励及资产减值准备相关影响。24Q1公司实现归母净利润0.82亿元同增7.67%。

　　泛品&精品业务规模稳增，客单价稳步提升。23年，公司泛品业务在售产品SKU约104万款，销售客单价约为107元；精品业务在售SKU数量约636个，销售客单价约为380元。23年，易佰网络通过Amazon平台开展跨境出口电商业务实现销售收入48.76亿元，占营收的74.81%，平均订单金额为138.91元。

　　AIGC持续降本增效，提升自动化智能化水平。AIGC技术在跨境出口电商业务中应用广泛，23年，公司通过AIGC引擎已助力智能决策3,000万次，各平台文案生成400万次，类目推荐700万次，类目匹配度评估1,000万条，邮件分类优化30万条，生成广告关键词300万条，以及采购价格优化和找货信息分析60万条。

　　多平台多区域赋能增长，24年跨境电商板块营收计划85亿。公司计划在完善自身业务模型后，未来增长点在于：

　　1.快速布局新业态，计划合作外部具备成功经验的团队，将重点探索2024新业态的重要增长引擎之一，布局TikTok、Temu、SHEIN等新兴大势平台；

　　2.积极开发新兴区域市场，2023年拉美电商行业销售额预计达到5090亿美元，同比增长近30%，巴西和墨西哥成为该地区电商主要市场。公司计划通过布局墨西哥等拉美区域海外仓，实现在Amazon平台的墨西哥站点、Mercadolibre、WalMart线上渠道、Temu等多平台上助力自身及亿迈客户实现全方位布局。

　　风险提示：海运费价格波动风险、地缘政治风险、销售不及预期等