食品饮料行业2024Q1基金重仓分析：估值修复，集中度提升

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　　2024Q1食品饮料跑输上证指数3.1pct。2024年1月1日到3月31日，SW食品饮料指数下跌0.88%，上证指数上涨2.23%，行业跑输上证指数3.1pct。分子行业涨跌幅看，2024年一季度SW白酒、啤酒、乳品、预加工食品、调味发酵品、休闲食品分别0.35%、4.16%、0.84%、-19.47%、-5.14%、-9.15%。

　　2024Q1食品饮料行业的基金重仓市值占全行业比例环比+0.92pct。截止2024年3月31日，机构重仓市值2.7万亿元，环比+0.1%；食品饮料行业配置权重增加，重仓市值3866亿元，占全行业比重14.3%，环比+0.92pct。

　　2024Q1集中度继续提升，资金偏好于业绩确定性占优的龙头企业。具体来看，2024年基金一季报中Top1-4“茅五泸汾”重仓市值占食饮75.4%，环比+3.11pct；Top1-10占比91.9%，环比+2.74pct；Top1-20占比97.1%，环比+0.93pct。较2023年基金年报来看，年报排名上升比较明显的有华润啤酒（14->11）、东鹏饮料（17->12）、梅花生物（16-13）、中炬高新（24->20），排名下滑较多的有百润股份（13->16）和安井食品（11->17）。

　　白酒配置权重环比增加，机构青睐龙头标的。2024Q1基金重仓白酒3410亿元，环比+8.8%，占食饮行业88.2%，环比+1.4pct。重仓持股数方面，贵州茅台环比+18.0%，五粮液环比+8.0%，泸州老窖环比-7.9%，山西汾酒环比+1.1%，舍得酒业环比-12.6%。苏酒分化，洋河股份环比-13.6%，今世缘环比+9.4%。徽酒普遍减仓，古井贡酒环比-2.3%，迎驾贡酒环比-9.0%，口子窖环比-15.8%，金种子酒环比-49.5%。

　　高股息标的，机构对伊利股份持仓环比增加。2024Q1乳制品的基金重仓市值为131亿元，环比+12.4%，占食饮行业3.4%，环比+0.2pct，超过啤酒行业，排名第二。伊利股份重仓持股数环比+9%，显示机构对高股息标的偏好上升。

　　市场信心边际改善，配置权重增加。2024Q1啤酒的基金重仓市值为117亿元，环比+13.7%，占食饮行业3.0%，环比+0.2pct，配置权重边际改善，我们认为主要原因在于春节大众消费较好、市场信心增加。从仓位来看，青岛啤酒仍然居首，A+H股合计77亿元，占啤酒66%。重仓持股数方面，青岛啤酒环比+14.3%、青岛啤酒股份环比-6.9%。其次是华润啤酒重仓33亿元，占比28%，重仓持股数环比+6.5%。重庆啤酒位居第三，重仓5亿元，占比4%，重仓持股数环比-19.7%，减仓幅度放缓。

　　零食行业高景气度，三只松鼠加仓较多。2024Q1休闲食品的基金重仓市值为34亿元，占比0.9%，环比持平；重仓持股数方面，劲仔食品环比+15.3%，主要系机构看好零食行业2024年高景气度延续；洽洽食品环比+15.6%，主要系公司基本面稳定，受资金青睐；三只松鼠环比+240.2%；甘源食品环比-16.9%，盐津铺子环比-1.5%。市场担忧量贩零食渠道竞争激烈，万辰集团重仓持股数环比-25.2%。而绝味食品环比-32.8%，我们认为主要系市场担心绝味单店收入恢复不及预期。

　　速冻板块减仓明显，调味品板块有所分化。受估值偏高及业绩表现相对平淡影响，机构对于速冻板块减仓明显，安井食品重仓持股数环比-47.8%，立高食品重仓持股数环比-16.2%，千味央厨重仓持股数环比-5.6%。同期，机构对调味品板块个股态度分化，具有改革反转预期的中炬高新重仓持股数环比+14.0%，酱油龙头海天味业重仓持股数环比+6.7%。受业绩表现影响，安琪酵母重仓持股数环比-52.2%。

　　投资建议：白酒板块，推荐需求刚性、品牌护城河突出、业绩稳定强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖；具有较独立势能、全国化单品路径清晰的山西汾酒；推荐具备省内消费升级红利及竞争优势的地产龙头古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘；推荐经营管理逐步改善的金种子酒。大众品板块，推荐成本改善的青岛啤酒、重庆啤酒、千禾味业；推荐高股息标的伊利股份；推荐业绩高增的百龙创园、东鹏饮料；推荐渠道效率提升的量贩零食行业头部品牌万辰集团；推荐供应链升级成效明显的三只松鼠；推荐积极拥抱量贩零食新渠道的盐津铺子、甘源食品、好想你、欢乐家；推荐通过大包装持续提升渗透率、具备品类整合红利的劲仔食品。关注经营稳健、现金流优秀的瓜子龙头洽洽食品，以及积极调整的良品铺子；关注具有改革逻辑的中炬高新。

　　风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动