食品饮料行业专题：2024Q1基金重仓分析：持仓环比增配明显，赛道龙头更受青睐

　　投资要点：

　　食品饮料板块机构增配明显，重仓比例仍居市场前列。24Q1食品饮料板块基金重仓持股总市值达3849.98亿元，环比提升2.67%；重仓配比为14.14%，环比提升0.49pct；超配比例为8.14%，环比提升0.54pct，仓位配比为近四季度最高水平，横向对比下食品饮料板块重仓比例与第二、三名的差距扩大。24Q1市场前20大基金重仓股中食品饮料股数量占比1/5，均为白酒标的，贵州茅台、五粮液分别位列第一/三位，泸州老窖/山西汾酒均环比回落一位至第五/第十位。

　　白酒板块：板块增配明显，头部酒企重仓集中度提升。2024Q1白酒重仓比例/超配比例均环比提升0.64pct，分别达到12.54%/8.13%，板块持仓明显提升。贵州茅台和五粮液重仓市值占食品饮料板块比例环比+3.07pct至54.56%，头部高端酒企仍为配置核心；此外，山西汾酒、今世缘和古井贡酒重仓配比提升明显；24Q1食饮板块重仓前十大个股中白酒股维持八席。从个股角度看，高端白酒加配带动板块配比提升，次高端白酒除汾酒外均有不同幅度减配，区域酒分化中仍有亮点，整体来看白酒板块持有基金数和重仓比例均有提升。

　　大众品板块：子板块表现较为分化，细分赛道亮点突出。分子板块来看，啤酒板块：24Q1重仓配比及超配比例扭转连续三季度的回落趋势，重仓配比环比+0.06pct至0.43%，超配比例环比+0.05pct至0.21%。青岛啤酒在食饮板块前20大重仓股中排名提升1位至第9位，重仓配比环比+0.05pct至0.21%，增配幅度最大。乳制品板块：24Q1重仓配比环比-0.02pct至0.48%，其中伊利股份重仓比例环比-0.02pct至0.47%，但持有基金数环比增加7只，且在食饮板块前10大重仓股中排名上升1位至第6位。调味品板块：24Q1重仓配比环比-0.03pct至0.15%，仍处低配状态。其中中炬高新和海天味业增配明显，海天味业在食饮前20大重仓股中排名提升3位至第17位，中炬高新重新跻身Top20；而安琪酵母环比减配明显（-0.04pct），重仓比例和持有基金数均掉出食饮Top20。零食板块：行业龙头公司如盐津、洽洽、劲仔持有基金数和重仓比例均环比提升，甘源食品持有基金数新进入食饮板块Top20。预加工食品板块：24Q1重仓配比环比-0.09%至0.07%，其中安井食品重仓比例环比-0.09pct，在食饮Top20重仓股的排位下跌5名至第16位。

　　投资建议：2024年3月社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%（市场预期+4.8%），社零表现略低于预期。其中，餐饮收入同比增长6.9%，烟酒类同比增长9.4%，整体恢复较好。从近期各公司公布的年报季报业绩来看，多数白酒企业业绩符合预期，大众品业绩分化中仍有亮点可寻，建议关注业绩表现较好标的。白酒板块：加强重视核心资产，重视股息率提升+业绩确定性。我们春节以来提出2024年白酒主线是千元价格带，全年维度首推泸州老窖、五粮液，当前位置我们认为可以加大重视。低经济增速叠加国九条等政策落地下，建议加大重视核心资产的配置价值。当前白酒龙头公司估值低位，24年老窖、五粮液估值均为16X左右，处于近5年来低点位置，同时在业绩确定性较强的背景下，老窖五粮液均表示持续加大投资者回报。核心资产低估值+业绩确定性较强+分红率提升，建议加大白酒仓位配置。往后看，业绩期叠加旺季催化有望带来催化，强烈看好低估值核心资产，继续首推【泸州老窖】、【五粮液】。大众品板块：业绩密集披露期，分化中仍有亮点。大众品板块2023年深度回调后，目前估值仍处于低位，具备弹性空间。我们预计2024年高性价比仍是主线，同时可关注自身具备改革α的标的。建议关注：1）行业景气度较高板块，如零食（劲仔食品、盐津铺子、甘源食品）、软饮料（东鹏饮料）；2）基本面出现明显改善的个股，如管理改革（中炬高新）、并购扩张（天味食品）；3）低估值龙头，如伊利股份、青岛啤酒、海天味业。

　　风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题。