社零行业专题系列之四：调休屡引热议，带薪休假提上日程，关注长假期出行板块投资机会

　　我国的节假日制度经过调整和改革，目前包括双休日制度、法定节假日制度和带薪休假制度。1）1949-1978年，休假制度初步形成，7天法定节假日（元旦1天、春节3天、五一1天、国庆2天）+单休工作制，全年法定休息日为59天；2）1979-1998年，前后调整为单双休工作制、双休工作制，“周末”概念逐步形成，短途旅游需求开始兴起；3）1999-2007年，为扩大内需，促进增长，施行三大黄金周制度，长途游、出境游蓬勃发展；4）2008年以来，黄金周与小长假并行，中国旅游经济迎来高速发展，2008-2019年旅游人数CAGR达到+12.1%，旅游收入CAGR达到18.6%。

　　通过调休拼凑长假，是促消费的重要抓手。在疫情后恢复经济过程中，假日经济成为带动商品、服务和文化消费的重要抓手。2019年节假日全国旅游人次和旅游收入占全年比重分别为30.4%/26.0%，2023年则提升至32.5%/27.4%。24年清明假期，文旅部口径国内出游1.19亿人次，旅游收入539.5亿元，可比口径较19年同期+11.5%/+12.7%，人均消费恢复度101.1%，疫情至今首次超过19年同期。但由于调休扰乱正常生活工作节奏，并影响假期出游体验，调休屡屡引起热议。

　　带薪休假可破解调休难题，但“企业有难处，员工有痛处”。带薪休假作为更灵活的休假方式，可实现分散居民出游密度、满足长途与中短途旅游需要的目的，但企业与员工诉求存在矛盾，相关条例也未进行强制规定，因此落实情况并不理想。

　　全面落实带薪休假提上日程，休假制度改革值得期待。23年7月促消费“二十条”明确提出“全面落实带薪休假制度，鼓励错峰休假、弹性作息”。24年春节为初一至初八，且鼓励各单位安排职工除夕休息，即配合带薪休假可放假9天。今年两会也有强制实施带薪休假政策等提议。

　　景区：从历史情况看，上市公司景区节假日客流普遍高于平日。比如23年五一黄山/峨眉山日均客流2.36万人/3.49万人，相比全年日均增厚88%/168%，考虑到景区公司索道、客运等成本费用较为固定，游客量增长将转化为业绩层面更高增长。建议关注：丽江股份、峨眉山、九华旅游、黄山旅游、宋城演艺、三特索道。

　　出境游&OTA：随着国际航班恢复和目的地签证政策优化，出境游意愿增强，春节以来出境游复苏进程加快。携程签证数据显示，“五一”假期出境游签证自2月下旬开始增长明显，目前办签交易额超19年同期；飞猪最新数据显示，五一出境游相关服务预订量较去年接近翻倍增长。现有节假日以及未来或落地的休假制度促进短途&长途出境游需求释放，建议关注众信旅游、携程集团。

　　风险因素：宏观经济波动风险，公共卫生事件风险，行业竞争加剧。