农林牧渔行业报告：猪价上涨与产能去化共存

　　行情回顾：逆势上涨

　　上周申万农林牧渔行业指数累计涨4.49%，在31个一级行业中排第2。产能去化加速预期再起，板块逆势上涨。

　　猪：淡季价格回升，产能持续去化

　　上周生猪价格继续回升，本周全国生猪均价14.75元/公斤，环比上涨0.26元/公斤。同时仔猪价格亦上涨明显，15KG仔猪周均价为562元/头，环比增29元/头。猪价淡季上行，主因养殖端惜售。当前整体供给依然充足，预计短期猪价将震荡。23年四季度的行业产能去化加速，将在24年下半年开始体现，预计届时猪价将上行至成本线以上。

　　短期价格回升，不影响长期产能去化之势：1）在经过23年一整年的大幅亏损后，业内很多公司现金流已极度紧张。当前看，供强需弱格局难以改变，行业亏损仍将持续，将加速企业退出；2）从23年底北方情况看，本轮病毒情况较往年更加复杂。随着春季到来，南方养殖户的疾病防控将面临考验；3）当前业内普遍预期谨慎，部分公司已下调24年出栏目标。

　　当前行业估值低位，是左侧布局的良好时机。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

　　白羽鸡：高位震荡

　　截至3月22日，山东烟台鸡苗价格为4.3元/羽，较上周上涨0.2元/羽，单羽盈利约1.3元。同时主产区肉鸡均价3.85元/斤，较上周微跌1.28%。肉鸡价格强势对苗价形成支撑，但终端消费依然低迷，预计高价难以持续。

　　海外品种短缺，国产替代快速推进。2023年，国产品种放量以及海外航班恢复影响下，祖代供给有所改善。2023年全年祖代更新量127.99万套，较22年增加31.65万套，但进口占比仅32%，明显低于国内自繁。虽然国产品种兴起弥补部分供给短缺，但行业结构性短缺已是不争事实，24年上半年有望延续这一格局。建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。