光通信行业点评：康宁下游客户24年需求向好，Meta与Amazon24年资本开支预计上行

　　事件：近期美股进入业绩披露期，1）康宁：23Q4实现营收30亿美元（同比-12%，环比-6%），全年实现营收126亿美元（同比-11%）；2）Meta：23Q4实现营收401亿美元（同比+25%，环比+18%），全年实现营收1349亿美元（同比+16%）；3）Amazon：23Q4实现营收1700亿美元（同比+14%，环比+19%），全年实现营收5748亿美元（同比+12%）。

　　23Q4康宁收入下降但毛利率改善，2024年运营商和超大数据中心需求有望持续好转。光通信板块，2023Q4收入环比下降2%，同比下降24%，净利润环比下降3%，同比下降32%，主要影响因素是运营商依然处于去库存周期导致需求下降。根据公司业绩会，康宁预计销售额上行，并且预计40%的收入增长来自于光通信业务，主要受益于前期运营商去库后以及超大数据中心在AI算力设施上的需求上行。管理层预计2024年第一季度的核心销售额约为31亿美元，并预计第一季度将是全年中的低谷期，随后受到运营商需求恢复业绩将回暖。

　　23Q4业绩超市场预期，Meta24年将加大在Metaverse和AI领域的资本开支。在资本开支方面，Meta23Q4投入约为542.9亿元，同比下降13.8%，环比增长15.6%。根据公司业绩会指引，AI和元宇宙领域作为公司的长期发展战略，将继续加大在Reality Labs和AI业务的投资。预计公司24Q1将实现营业收入345-350亿美元，超出市场预期，并且公司预计全年资本开支将位于300-370亿美元的区间，主要增长来源于服务器、AI和非AI硬件以及数据中心的投资。Meta方面表示，2024年降继续推进Llama3的发布，现在Meta的首要目标是“打造最受欢迎、最先进的AI产品和服务。

　　AWS云业务实现连续环比增长，24年将持续推出AI应用。根据公司业绩指引，AWS云业务2023年实现营业收入907.5亿美元，同比增长13.3%，其中23Q4实现营业收入242.04亿美元，同比增长13.2%，环比增长12%，并且实现连续3个季度的环比增长，23Q4云业务贡献营业利润71.67亿美元。资本开支方面，Amazon23Q4投入约1033.2亿元，同比下降10.6%，环比增长15.3%。根据公司业绩发布会，AWS业务增长受益于客户成本优化情况减少等因素影响。公司2023年推出自研AI新品Trainium，并且Trainium2正在研发中（相比一代拥有四倍的训练性能和三倍的记忆性能）。公司预计2024年在AI模型等领域的投资将进一步带动全年资本开支增长。

　　投资建议：基于海外超大数据中心算力建设带来的光通信需求上行周期，我们推荐在海外构建算力基础设施背景下互联网巨头供应链中的中际旭创，天孚通信，新易盛，源杰科技，太辰光，建议关注德科立。

　　风险提示：2024年海外互联网大厂投资开支不及预期，2024年AI应用需求落地不及预期。