交通运输行业周报：关注空客飞机维修影响，油运运价创新高

　　投资要点：

　　行业动态跟踪

　　快递物流：

　　1）“通达系”持续推进快递无人车应用。根据韵达速递公众号，2025年上半年韵达河北任丘网点陆续引进了7辆无人车，韵达北京门头沟网点也引进了5辆智能无人快递车，并已全面融入日常派送队伍，每辆车能装400余件包裹，充一次电能跑200公里左右。根据申通之声公众号，申通快递在东营已投入12辆无人车，其中申通快递东城区网点无人车服务约30个小区，每车日均运行3-4趟，主要负责从网点到驿站的快递运输。无人车可根据业务量数据提前匹配车辆运行频次，提高末端服

　　务效率的同时，为快递员减负。

　　2）极兔速递泰国网点首套自动化分拣系统落地。根据极兔节拍公众号，极兔联合自动化分拣技术领军企业，在曼谷WangThonglang区核心末端收派网点，正式落地首套工业级自动化分拣输送系统。极兔成为泰国快递行业首家在末端网点部署该类先进技术的企业。新型分拣设备通过AI视觉识别技术与智能摄像头精准读取包裹目的地编码，自动分流至60条专属分拣通道，分拣能力较传统模式提升超100%，准确率高达99%以上；大幅减少人工干预，降低人为差错率的同时，单票包裹分拣耗时显著缩短。公司预计2026年将完成所有符合条件收派一体网点的自动化方案100%全覆盖，以应对东南亚电商市场持续增长的包裹量需求。

　　航运船舶港口：

　　1）11月VLCC日均收益达到12.0万美元/日，为2004年以来最好11月表现：2025年11月21日VLCC日均收益达到120,248美元/日，同比大涨270.9%，为2004年（20.4万美元/日）以来最好11月表现。展望后市，感恩节假期调整，圣诞节与元旦假期渐近，VLCC货盘有望在12月上半月迎来集中发货，而运力持续偏紧的现

　　实或将成为VLCC市场最有力的支撑。

　　2）两艘俄“影子油轮”在黑海同日遭袭，或影响俄油黑海出口：当地时间2025年11月28日，黑海海域两艘隶属于俄罗斯“影子舰队”的油轮“凯罗斯”号与“维拉特”号均报告因外部原因发生爆炸或起火。两船分别遭英、美及欧盟制裁，事发时正执行从埃及经土耳其海峡至俄罗斯新罗西斯克港的石油运输任务。尽管爆炸原因尚未有明确结论，但已有迹象指向这些事件可能是乌方袭击，或影响俄罗斯原油黑海出口航线的航行安全。

　　3）矿商季度冲量发货叠加华北港口天气恶劣推涨散运市场：近期散运市场持续走强，BDI突破2500点创近两年新高，11月27日远东干散货租金指数较上周同步上涨6.4%，其中好望角型船运价领涨。需求端，澳矿商为季度冲量，三大矿商及部分OP集中释放12月装期铁矿货盘，叠加中国铁矿产量下降倒逼进口，运输需求短期激增；供给端，华北港口恶劣天气拖累船舶周转，叠加太平洋好望角型船可用运力收紧，运力缺口进一步扩大。供需失衡推动运费及市场指数持续上行。

　　4）本周上海出口集装箱运价指数上涨：SCFI综合运价指数较上周环比上涨0.7%，至1403点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+2.7%/+8.6%；上海-美西/美东运价分别环比变化-0.8%/+1.8%；上海-东南亚运价环比持平。

　　5）本周原油轮小船运价上涨：BDTI指数较上周环比上涨1.22%，至1463点。VLCCTCE环比上涨5.4%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+9.9%/+4.2%/+0.9%；SuezmaxTCE环比下降0.5%；AframaxTCE环比上涨4.3%。

　　6）本周成品油轮运价上涨：BCTI指数较上周环比上涨13.9%，至871点。LR1中东-日本环比上涨34.7%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+38.3%/+11.0%/+10.5%。

　　7）本周散货船运价上涨：BDI指数较上周环比上涨6.1%，至2371点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化+10.1%/+3.0%/+0.3%。

　　8）本周新造船价指数下降：新造船船价指数较上周环比下降0.34点，为184.34点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化+0.30点/+0.22点/-1.18点/-0.17点；当月集装箱船价指数较上月环比下降0.59点。

　　9）本周PDCI上涨：11月15日至11月21日新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1287点，较上期上涨16点，涨幅1.26%，其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比-3.88%/+0.34%/+3.40%/+7.12%。

　　10）中国港口货物吞吐量环比下降，集装箱吞吐量环比上升。2025年11月17日-11月23日中国港口货物吞吐量为26401万吨，较上周环比下降0.62%，集装箱吞吐量为679万TEU，较上周环比增长5.39%。

　　航空机场：

　　1）约6000架A320需紧急维修。当地时间28日，空中客车公司一名发言人表示，约6000架空客A320飞机需要紧急更换一种易受太阳辐射影响的飞行控制软件。此前，10月底美国捷蓝航空的一架飞机发生一起事故，促使空客采取行动。空客已与

　　航空监管机构合作，发布《紧急运营商通告》（AOT）要求运营商立即采取预防性措施，以实施可用的软件和/或硬件防护，确保机队能够安全飞行。

　　2）10月民航运输规模增势良好。10月，我国民航运输规模增势良好，共完成运输总周转量146.0亿吨公里、旅客运输量6783.5万人次、货邮运输量91.7万吨，分别同比增长10.8%、5.8%、13.4%。国际航线旅客运输量、货邮运输量同比增速均超过20%，货邮运输量月度历史首次突破“90万吨”。

　　3）中国商飞增资88%。据天眼查App显示，近日中国商用飞机有限责任公司发生工商变更，注册资本由约501.01亿人民币增至约940.98亿人民币，增幅约88%。从具体增资来看，仅中国中化股份有限公司没有增资，其余8家股东全部进行了增资。其中，国务院国有资产监督管理委员会增资金额最高，达247.97亿元，持股比例由49.8%增至53.08%。

　　4）12月5日起，国内航线燃油附加费上调。11月28日，机票销售平台飞常准APP接航司通知，自12月5日零时起，调整国内航线旅客运输燃油附加费征收标准：（1）800公里(含)以下航段向每位成人旅客收取燃油费从10元上调至20元，800公里以上航段向每位成人旅客收取燃油费从20元上调至40元；（2）儿童(含无成人陪伴儿童)、革命伤残军人和因公致残的人民警察等特殊旅客群体，国内航线旅客运输燃油附加费实行减半收取，即800公里以上航线，每位旅客收取人民币20元；（3）800公里以下(含)航线，每位旅客收取人民币10元。

　　公路铁路：

　　1）11月17日—11月23日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，11月17日—11月23日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物8151.7万吨，环比下降0.34%；全国高速公路货车通行5658.1万辆，环比下降2.16%。

　　2）山东高速发布关于全资子公司出售资产暨关联交易的公告。山东高速股份有限公司全资子公司山东高速投资发展有限公司拟通过非公开协议转让方式将其持有的广东省高速公路发展股份有限公司（“粤高速A”）9.68%股权，2.02亿股股票转让给山东通汇资本投资集团有限公司，交易金额为24.35亿元。此次交易完成后，投资公司不再持有粤高速A股份。

　　二、核心观点

　　快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；3）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；4）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。

　　航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着OPEC+增产持续加速，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。3、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。

　　船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望在2025年下半年开始提升、全球脱碳法规有望在2025年10月正式立法、地缘事件影响或在下半年有所缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力。

　　航空：展望后市，Q3业绩有望成为长期行情启动信号。当前，需求增速虽平稳但可持续、存量供给与增量供给双紧、油汇对成本端改善、“反内卷”成为行业共识等均形成明确趋势，建议提前布局。建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股。

　　供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

　　港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。

　　风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。