钢铁行业2026年度策略报告：政策催化可期，业绩改善共振

　　核心观点

　　2025年回顾：行业边际改善迹象已现。1）2025年至今钢铁涨幅全行业第8，超额收益可观，Q3单季度市场表现优异，普钢持仓市值维持高位；2）2025Q1-Q3钢铁行业实现营业收入14,252.05亿/6.4%，归母净利润218.53亿，同比扭亏为盈，2025Q3单季度实现营业收入4,801.23亿/0.1%，环比-0.6%，归母净利润87.16亿，同比扭亏为盈；3）反内卷政策逐步深化，环保与能效标准明确且可监测度高，叠加产能置换重启，行业出清有望加速推进，行业集中度有望提升。

　　2026年展望：与市场不同观点在于，我们对钢铁行业2026年表现持乐观态度，主要基于：1）利好政策的持续推进，行业关注度有望提升。2024年6月国家发改委等5部门联合发布《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，提出到2025年底钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，环保与能效标准趋严下产能快速出清，后续利好政策不断推出，钢铁行业结构优化成效显现。2）业绩有望边际改善，未来动能强劲。2025Q1-Q3钢铁行业同比扭亏，Q3单季度冶钢原料盈利环比高增，销售毛利率回归中枢水平，Q3单季度应收与存货周转回暖，结合2025年9月工信部等5部门联合发布《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出2025-2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右等要求，行业边际改善具备较强确定性。

　　投资建议：2025Q1-Q3钢铁行业同比扭亏为盈，盈利能力显著改善。需求侧地产步入调整期，同时新基建、新能源等制造用钢的兴起，支撑板材与特钢景气，行业集中度稳步提升；反内卷政策逐步深化，出清有序推进；中长期看，钢铁行业稳增长、强调绿色化、智能化与科技创新，高品质特殊钢与高端装备用特种合金钢具备稀缺性，相关龙头占据技术与资金优势有望持续受益。当前钢铁是良好的配置时点，政策支撑与业绩边际改善可期，建议关注以下方面：（1）品种结构不断优化，持续稳定的高分红子行业龙头标的，关注中信特钢、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份等；（2）高技术壁垒对抗“内卷”，业绩与估值修复空间显著可期，关注方大特钢、新钢股份、久立特材等；（3）中长期供给格局改善的上游资源品，关注包钢股份、海南矿业、河钢资源、金岭矿业等。

　　风险提示：控产限产不及预期的风险；下游需求修复缓慢的风险等。