医药行业周报：医药板块有所反弹，建议关注低位个股

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨2.67%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，行业涨跌幅排名第17。2025年初以来至今，医药行业上涨16.72%，跑赢沪深300指数1.68个百分点，行业涨跌幅排名第15。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.46倍，相对全部A股溢价率72.58%(-0.12pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.52%(-3.46p)，相对沪深300溢价率为123.52%（-0.76pp)。本周相对表现最好的子板块是原料药，指数上涨4.3%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+46.0%、+36.5%、+27.6%。

　　2025年11月27日国常会指出，推进基本医保省级统筹是健全全民医保制度的重要举措。此项举措有利于更好发挥保险互助共济优势，增强医保制度保障能力。要指导各地因地制宜分类施策，合理确定省级统筹的基金管理模式，提高基金使用效率。要协调推进基本医保省级统筹和分级诊疗制度建设，加快推动优质医疗资源均衡布局，加强基层医疗服务能力建设，完善医保支付和服务价格调节机制，更好满足群众就医需求。

　　器械板块迎利好，北京、上海接连发文支持医疗器械发展。北京为创新器械提供多元场景的资金奖励。《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》为创新器械的临床研发、注册上市、落地生产、推广应用、集群发展、数字赋能及出海远航等提供全链条政策和资金支持。上海聚焦前沿器械细分领域发展以及审评提速。《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》明确要推动扩大医疗服务项目和医用耗材医保支付范围，覆盖更多创新产品。其中上海措施聚焦细分领域的研发重点，包括细胞与基因治疗、AI医疗器械、脑机接口以及粒子治疗设备等前沿领域。此外《若干措施》缩短了多项医药板块审评速度，包括部分新药入院流程从30个工作日压缩至15个工作日，第二类医疗器械首次注册周期压缩至6个月，流感疫苗批签发时限缩至30个工作日。

　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、首药控股-U(688197)、西藏药业（600211）、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、美好医疗（301363）、华兰生物(002007)。

　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。