有色金属周报：基本面预期发酵叠加通胀预期抬升，铜价持续攀升

　　核心观点：

　　贵金属-黄金：美国一季度GDP增速低于预期，滞胀势头渐显。美国一季度实际GDP年化环比季调增长1.6%，较前值下降1.8个百分点，市场预期2.5%，大幅低于预期。一季度实际个人消费支出年化环比季调增长2.5%，较前值下降0.8个百分点。通胀方面，美国一季度核心PCE价格指数年化季调环比增速为3.7%，前值为2%，预期3.4%。整体来看，美国经济放缓趋势显现，通胀压力持续，美国软着陆预期或逐步减弱，滞胀风险正逐步发酵。当前美国滞胀叠加海外地缘政治风险抬升，各国央行长期购金规模有望持续增长，黄金长期投资价值体现。

　　工业金属：基本面预期发酵叠加通胀预期抬升，铜价持续攀升

　　铜：截至4.26，SHFE铜主力合约较上周五上涨3.9%至81100元/吨。基本面来看，截至4.25国内铜社会库存达40.47万吨，较4.18环比累库0.12万吨。现货铜精矿加工费持续下跌至4.11美元/吨，矿端紧张局势以及加工费下行态势难改。4月国内库存表现整体弱于季节性水平，主要由于铜价上行节奏较快下，下游短期调整采购节奏所致。据SMM，铜价走高下精铜杆生产企业除原料及成品库存垒升外并未出现明显停产情况。消费相对保持稳定，加工材维持正常生产。长期来看，铜供应端瓶颈仍存，随着全球制造业需求加速复苏，铜基本面供需格局长期向好。

　　铝：截至4.26，SHFE铝主力合约较上周五上涨0.5%至20625元/吨。基本面来看，截至4.25国内电解铝社会库存达80.7万吨，较4.18环比去库3.7万吨，国内电解铝出库数据逐步走强。整体来看，当前铝锭厂库基本已回落至较低水平，五一长假临近，下游节前备库刚需支撑出库节奏，铝锭去库加速，同时进口窗口持续关闭驱动国内去库节奏。下游消费来看，海外需求仍表现向好，铝轮毂及铝箔等出口仍处于相对高位。2024年3月中国铝车轮出口量为7.89万吨，环比增长20%；铝箔出口量为12.48万吨，环比上升27.53%，同比上升7.64%。国内方面光伏订单生产有转好迹象，合金铝杆现货市场成交明显回暖，终端需求向好趋势持续。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。