非银金融：东方财富24Q1业绩点评：投资和证券业务强alpha带动净利润表现超预期，看好未来政策推动下财富管理产业链红利释放

　　事件

　　2024年4月24日，公司披露24Q1季报。公司24Q1实现营业收入24.6亿元，同比-12.6%；归母净利润19.5亿元，同比-3.7%。

　　证券业务方面：公司业绩韧性凸显，投资边际大幅改善贡献增量

　　【经纪业务：24Q1实现小幅正增长，市占率持续提升凸显公司的alpha】

　　24Q1实现手续费和佣金净收入11.8亿元，同比+0.25%。全市场股基成交额同比+1.3%。根据交易所西藏地区交易数据测算，预计东财证券24Q1月平均市占率约4.61%，较23Q1+0.24Pct；24年3月市占率4.98%，较23年12月提升0.3Pct。公司市占率持续提升趋势延续，但考虑到公司市占率提升背景下经纪收入增速低于市场成交量增速，预计公司佣金率小幅下滑。

　　【两融业务：收入略下滑，市占率逆势提升】公司24Q1实现利息净收入5.2亿元，同比-5.4%。公司24Q1末账面融出资金余额447.8亿元，较23年同期/23年末分别+12.4%/-3.2%。全市场24Q1末两融资金余额1.54万亿，同比/环比-4.3%/-6.8%；公司两融业务表现好于行业，市占率逆势提升，24Q1市占率2.91%，较23年同期/23年末提升0.43Pct/0.11Pct。

　　【投资业务：贡献主要收入增量，单季年化收益率大幅提升1.73Pct是增长主因】公司24Q1实现投资收益及公允价值变动损益8.1亿元，同比+64.4%，贡献主要收入增量。公司24Q1单季年化投资收益率4.71%，较23年同期的2.98%大幅提升1.73Pct，是推动投资业务收入高增的主因；交易性金融资产规模697亿元，较23年同期/23年末分别+0.42%/+2.09%。

　　基金业务及其他：新发+存量规模萎缩拖累公司基金业务表现

　　24Q1公司基金业务及其他业务（除证券业务外）贡献收入7.5亿元，同比-30.3%。行业新发基金层面，24Q1全市场新成立股票+混合基金数量159只，同比-14.5%；份额501亿份，同比-47.3%；行业存量保有层面，24Q1股票+混合基金保有净值6.3万亿，同比-11.8%。预计新发基金市场遇冷和存量基金规模的持续萎缩是公司基金业务收入大幅负增长的主因。

　　成本及费用：费用率小幅上行，成本及费用相对刚性

　　公司24Q1营业成本10.4亿元，同比-5.8%；费用合计8.9亿元，同比-6.2%。24Q1销售/管理/研发费用率分别为3.4%/22.9%/11.6%，同比-1.58/+1.67/+2.82Pct。整体费用率略有提升，系成本较收入相对刚性所致。

　　投资建议：预计24年内，财富管理行业层面监管制度变化带来的不利影响将逐步出清，公司估值有望修复。在居民财富持续向资本市场迁移的趋势下，静待“国九条”支持权益和指数基金发展的政策推动下，财富管理市场的红利释放。

　　风险提示：监管政策变动超预期；资本市场表现不及预期；公司自身竞争优势变化；资本市场大幅波动。