煤炭行业周报：需求边际持续改善，焦煤继续偏强运行

　　行业走势：本周上证指数上涨0.76%，沪深300指数上涨1.20%，创业板指数上涨3.86%，煤炭行业指数（中信）下跌7.18%。本周板块个股涨幅前4名分别为：甘肃能化、淮河能源、辽宁能源、永泰能源。本周板块个股跌幅前4名分别为：兰花科创、潞安环能、盘江股份、山西焦化。

　　本周观点：

　　铁水日产量连续四周回升，供需错配炼焦煤价格持续走强。4月中旬起，随着终端钢材价格及期货盘面出现反弹，原料端情绪迅速回温，加之高炉铁水日均产量连续四周持续回升，截至本周五（4月26日），焦炭开启第三轮涨价诉求，部分河北主流钢厂已落实第三轮提涨，涨幅依旧与前两轮一致为100-110元/吨。与此同时，截至本周五京唐港山西产主焦煤库提价报收于2170元/吨，相较于4月中旬的低点1890元/吨上涨幅度为15%。往后看，宏观层面，近日国家发改委联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右，为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础。下一步将重点要督促指导各地方严格把握项目质量要求，切实加快项目建设和资金使用进度，推动尽快形成实物工作量，积极扩大有效益的投资，此举或利好国内基建等行业需求，提振终端钢材需求预期。行业层面，刚需增加叠加预期向好，原料端炼焦煤市场情绪高涨，下游焦钢企业库存低位补库需求旺盛，而供给端受稳产保供、安检趋严等因素影响仍维持低产刚性状态，供需错配下焦煤价格有望持续走强。

　　需求不温不火，动力煤价格小幅波动。受下游空单补库以及非电刚需补库影响，4月中旬秦港Q5500跌至801元/吨后出现小幅反弹，上周五报收于826元/吨后，本周出现小幅震荡。需要关注的是，五一节后大秦线检修结束后，港口库存或将上涨，后期关注港口库存、下游需求以及水力发电情况。

　　从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。现货方面，本周焦炭第一轮提涨落地，带动原料交易情绪迅速升温，由于此前整体终端焦煤库存持续压降，而近期终端铁水产量逐步回升，补库需求强劲下或带动焦煤价格继续上行。建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，重点推荐煤电联营典型标的【新集能源】，各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。

　　煤炭市场信息跟踪：

　　煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年4月27日，山西大同动力煤车板价报收于715元/吨，较上周持平；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于725元/吨，较上周持平。陕西榆林动力块煤坑口价报收于795元/吨，较上周上涨5元/吨（0.6%）；韩城动力煤车板价报收于750元/吨，较上周上涨10元/吨（1.4%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于407元/吨，较上周上涨5元/吨（1.2%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于603元/吨，较上周上涨6元/吨（1.0%）。

　　煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年4月27日，CCTD主流港口合计库存为6004.9万吨，较上周增加113.2万吨（2.3%）；沿海港口库存为5130.0万吨，较上周增加155.3万吨（3.1%）；内河港口库存为875.0万吨，较上周减少22万吨（-2.5%）；北方港口库存为3018.4万吨，较上周增加142.5万吨（5.0%）；南方港口库存为2986.6万吨，较上周减少9.2万吨（-0.3%）；华东港口库存为1905.2万吨，较上周增加30万吨（1.6%）；华南港口库存为1478.2万吨，较上周减少26.2万吨（-1.7%）。

　　煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年4月27日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于575.1点，较上周下跌50.9点（-8.1%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于33.7元/吨，较上周下跌3.5元/吨（-9.4%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于20.9元/吨，较上周下跌2.1元/吨（-9.1%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于37.7元/吨，较上周下跌0.6元/吨（-1.6%）。

　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险