建筑材料行业研究周报：24Q1板块配置比例环比继续下跌，重视预期修复机会

　　行情回顾

　　过去五个交易日（0422-0426）沪深300涨1.2%，建材（中信）跌0.45%，除了玻璃、水泥和玻璃纤维外，其余子板块均为正收益。个股中，四通股份（+13.5%），豪美新材（+11.7%），北京利尔（+10.3%），长海股份（+10.3%），扬子新材（+9.3%）涨幅居前。

　　24Q1板块配置比例环比继续下跌，重视预期修复机会

　　据Wind，0420-0426一周，30个大中城市商品房销售面积196.96万平米，环比+14%，同比-43.16%，降幅扩大。4月23日，深圳市房地产业协会与深圳市房地产中介协会联合发布《开展我市商品住房“换馨家”活动》的通知，宣布在全市推行房产“以旧换新”，活动将于5月1日正式启动，为期1年。此举旨在鼓励房地产开发企业和中介机构积极参与，与计划出售二手商品住房并购买新建商品住房的购房居民签署协议，开展“卖旧+买新”的换房联动，满足居民换房需求，推动房地产市场稳定发展。

　　从行业配置来看，24Q1建材持仓市值环比减少23亿元至158亿元，行业配置比例环比下滑0.09pct至0.63%，超配比例为-0.51，环比下降0.03pct，建材持仓继续创新低。从板块配置来看，24Q1各类建材子版块配置比例前三为玻璃、家装建材、水泥，分别为0.19%/0.18%/0.15%，玻璃、玻纤环比有所增长，其他子版块配置比例环比均出现下滑，其中新材料环比下滑幅度较大。从持仓标的来看，按持股市值排名前五分别为海螺水泥、福莱特、东方雨虹、菲利华、山东药玻，环比减持市值前五分别为东方雨虹、菲利华、石英股份、海螺水泥、三棵树，增持前三为山东药玻、福莱特、北新建材、中国巨石、兔宝宝。上周市场主要交易一季报预期变化，随着一季报逐渐披露，我们认为市场主旋律有望逐步回归中长期成长逻辑，而部分品种股价调整后当前估值更具吸引力。4月份（截至26日）30大中城市商品房销售面积环比小幅增长4.0%，同比下降41.6%，销售仍低景气运行，我们认为后续地产政策仍有望继续加码，前期跌幅较多的消费建材B端品种有望迎来预期修复机会，非地产中，玻纤价格上涨趋势或逐渐确定，前期涨幅较少的二线品种有望补涨，药玻中硼硅渗透率提升带来需求的持续放量，龙头企业中长期成长性仍然较优，继续重点推荐。

　　传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现

　　1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。

　　本周重点推荐组合

　　山东药玻（与医药联合覆盖）、世名科技（与化工联合覆盖）、鲁阳节能、长海股份（与化工联合覆盖）、伟星新材、北新建材、凯盛科技（与电子联合覆盖）。

　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。