2024年食品饮料板块三季报总结：报表验证复苏节奏分化，白酒进入去库存阶段

　　总体上，2024年前三季度同环比降速，主动释放风险

　　食品饮料三季度业绩总结：食品饮料整体单三季度收入增长3.45%，利润增长2.33%，分板块，白酒（单三季度收入增长+0.78%、利润+2.10%，下同）、啤酒（-3.26%、-2.05%）、乳品（-6.12%、+2.47%）、饮料（+9.14%，+18.24%）、调味品（+9.55%，+15.35%）、预加工食品（-3.35%，-29.99%）、休闲食品（+45.71%，+7.54%），其中休闲食品、饮料、调味品表现最好。具体来说，

　　白酒：Q3白酒板块收入、利润同环比降速，渠道压力传导至上市公司报表端。量缩环境下，多数单品以价换量，价格端压力增大。板块主动降速有助于风险释放，头部酒企茅五汾报表质量仍然较高。

　　啤酒：Q3啤酒板块收入降幅环比扩大、利润增速转负，反映弱需求环境下，啤酒行业量、价压力增大，结构升级速度进一步放缓。部分中高档产品Q3销售表现弱化，但区域型啤酒企业维持较强经营韧性。

　　休闲食品：Q3休闲食品板块收入、利润增速均环比提升。休食企业收入端延续分化表现，与渠道及产品结构、自身渠道及组织调整速度有关；利润端，多数企业受益于成本下行、效率提升，盈利能力有所改善。

　　饮料：Q3饮料板块维持较高景气度，能量饮料、茶饮等核心品类均维持较快增长，新品类在低基数及旺季背景下，普遍加速增长。成本红利下整体毛利率提升，费用率同比亦有提升，最终龙头盈利能力改善，中小企业业绩分化明显。

　　乳品：Q3双节带动下需求弱改善，龙头乳企液奶降幅收窄，区域型优势乳企液奶（尤其低温奶）景气度延续。生鲜乳成本仍在低位，帮助毛利率改善，减值损失减少，Q3龙头乳企及区域型优势乳企盈利能力普遍提升。

　　餐饮供应链：Q3餐饮供应链淡季需求承压，供给端价格竞争激烈。原材料成本压力不大，调味品毛利率改善，速冻毛利空间受价格竞争挤压。费用增投叠加其他收益减少对盈利能力产生负向扰动。调味品龙头开启经营上行周期。

　　为便于投资我们将所覆盖的公司分为四类：

　　抗风险能力强，压力暂未传导表内，报表质量高，如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、燕京啤酒、珠江啤酒、东鹏饮料、盐津铺子等；

　　压力传导至表内，公司降速以降低风险，如泸州老窖、今世缘、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、安井食品、千味央厨、立高食品等；

　　风险加速释放，寻底阶段，如口子窖、洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业等；

　　报表已有改善迹象，如海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、伊利股份、农夫山泉、甘源食品等；

　　风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；行业竞争加剧导致企业盈利能力受损；地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损；市场系统性风险导致公司估值大幅下降。