煤炭开采行业周报：长协基准价或将上调至700元，看好板块投资机会

　　投资要点

　　投资策略：《2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》发布，长协基准价较之前 535 元/吨价格上调约 31%至 700 元/吨，价格中枢大幅上涨，考虑行业动力煤产量约为 35 亿吨，基准价上调或将增厚行业利润总额约为 5000 亿元（35*165/1.13），长协煤占比高的煤企存在补涨机会，此次煤价上调亦或加快电价市场化改革的力度。近期，我们认为煤炭板块政策调控风险、煤价调整风险、地产需求端下滑风险等都释放较为充分，看好板块反弹行情。中长期来看，我们认为煤炭供应端的约束依然较强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，现在主流个股按照 50-60%去分红，煤炭股的股息率预计仍将达到两位数级别，煤炭资产有待重新定价，继续看好板块投资价值。动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

　　动力煤小结及展望： 长协定价或将调整，提振行业信心。 本周秦港山西产5500 大卡动力煤价格 1090 元/吨，周环比持平。供给方面，国企以及大矿均按限价水平执行，价格较为平稳；全国煤炭交易大会本周五（12 月 3日）召开，前期市场存在担忧，贸易商及电厂采购下降，且当前多地电厂补库效果明显，存在压价现象，多数煤矿表示出现库存积压现象，榆林、鄂尔多斯等地部分煤矿价格有小幅下调。进口方面，外贸市场表现较为冷清，报价仍然坚挺。需求方面，电厂整体库存较高，截止 12 月 2 日，沿海八省电厂库存合计达到 3355 万吨，较去年同期增加 606 万吨，而日耗增加缓慢，可用天数达到 17.4 天，采购减缓，出现压价。本周秦港山西产 5500 大卡动力煤价格 1090 元/吨，周环比持平。全国煤炭交易大会上发改委发布了《2022 年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》，对煤炭长协定价机制做出调整，仍采用“基准价+浮动价”的机制，而基准价格由之前的 535 元上调至 700 元，合理浮动范围为 550 元-850 元/吨，浮动价的确定方法在原来的环渤海动力煤综合价格指数（BSPI）、CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数、中国沿海电煤价格采购指数（CECI）的基础上新增了全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI），即基准价和四个指数的权重分别为 50%、12.5%。若最终调整落地，长协煤价格中枢将大幅提高，长协占比高的煤企政策利好较大，对行业有较大的提振作用。

　　炼焦煤小结及展望： 价格稳定，进口再度受限。 本周主流炼焦煤价运行稳定，京唐港山西产主焦煤库提价（含税） 2350 元/吨，周环比持平，山西、陕西个别煤种价格回调，内蒙古乌海的肥煤价格反弹。供给方面，煤矿利润仍然较高，带动煤矿生产积极行，多数煤矿仍维持较高开工率。 进口方面，本周甘其毛都口岸通关 4 日，日均通车 243 车（环比-266 车），受变异毒株影响，周五开始暂停散装煤车入境，原煤价格小幅上涨。需求方面，焦企利润改善，生产意愿提升，部分焦企开始补库。整体而言，国内煤弱势运行，煤矿开工率仍处于高位，国内供应较为宽松，后续继续关注下游焦炭及地产基建需求情况。

　　焦炭小结及展望：盈利继续向好，需求或有边际改善。截至 12 月 2 日，唐山地区二级冶金焦价格为 2560 元/吨，周环比持平，运行稳定。供给方面，中央环保督察组入驻山西地区，部分焦企限产力度有所增强，前期多数焦企已执行限产政策，此次预期此次检查对产量影响有限，加之多个品种焦煤价格下降，焦企高价煤炭库存基本消耗完毕，焦企利润环比继续回升，生产意愿有所提高。需求方面，随着东奥会临近，本周河北唐山地区再次提升限产要求，区域内多家钢厂停产闷炉，停产检修情况增多，高炉开工率以及铁水产量持续下降。 证监会就恒大集团的问题答记者问，认为恒大属于个案风险，大多数房企经营稳定，恒大集团风险事件对资本市场稳定运行的外溢影响可控，下一步将继续支持房地产企业合理正常融资。房地产行业边际有向好的可能，焦炭需求或有改善。

　　动力煤：港口煤价持平，港口库存下降。 （1）截至 12 月 3 日，秦皇岛港5500 大卡山西产动力煤价格 1090 元/吨，周环比持平。（2）截至 12 月 2日，纽卡斯尔动力煤价为 160.30 美元/吨，周环比下跌 7.0%。（3）截至12 月 3 日，秦皇岛港铁路调入量 48.4 万吨，周环比减少 3.5 万吨。（4）截至 11 月 19 日，秦皇岛港库存 530.0 万吨，周环比减少 32 万吨；广州港库存 205.9 万吨，周环比减少 8 万吨。

　　焦煤：国内焦煤价格环比持平，焦化厂库存环比减少。（1）截至 12 月 3日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为 2350 元/吨，环比持平。（2）截至 12 月 2 日，峰景矿硬焦煤价格 335.0 美元/吨,周环比上升 0.15%。（3）截至 12 月 3 日，国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存 593.03万吨，周环比减少 23.2 万吨。

　　焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率上升。 （1）截至 12 月 3 日，唐山地区二级冶金焦价格为 2560 元/吨，周环比持平。 （2）截至 12 月 3 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 60.24%，周环比上升 0.91%。(3)截至 12 月 3 日，全国高炉开工率 46.03%，周环比下降 0.80%。（4）截至12 月 3 日，三类焦化企业（产能<100 万吨；产能 100-200 万吨；产能>200万吨）焦炭总库存 60.12 万吨，周环比下降 12.78 万吨。

　　行业要闻回顾： （1） 满洲里疫情管控升级 暂停公路口岸现场作业活动 （2）工业和信息化部关于印发《“十四五”工业绿色发展规划》的通知（3）700 元的长协基准价对煤电双方来说是“互惠互利”的（4）到 11 月 26日为止 363 家铁路直供电厂存煤平均可耗天数 24.1 天（5）发改委：“十四五”时期 民营钢铁企业要坚定不移地严禁新增产能。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。