航空机场6月数据点评：运力投放较为克制，客座率环比回升

　　事件：上市航司发布6月运营数据，随着行业向旺季转换，国内与国际航线客座率都企稳回升。

　　国内航线：运力投放谨慎，客座率企稳回升

　　国内市场方面，6月行业从淡季向旺季转换。由于4-5月行业的需求端承压，6月各航司对运力的投放都相当谨慎，上市航司整体的运力投放环比5月下滑约1.2%，除海航外其余航司运力投放皆环比下降。由于旺季临近叠加供给端的限制，各航司客座率环比呈现较明显的回升，上市航司整体的客座率环比提升约0.8pct。

　　分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都呈现收缩。海航的运力投放在5月有较明显的收缩，6月回归正常水平因而表现为环比增长。客座率方面，除南航外各航司客座率环比5月皆有所回升。此外，东航春秋与吉祥三家主基地在上海的航司6月客座率提升最为明显，东航春秋与吉祥也是运力投放环比降幅最大的三家航司。观察4-6月东航春秋与吉祥的客座率可以发现，以上海为主基地的三家公司4月以来客座率持续回升，运力投放也都较为克制，说明谨慎的运力投放策略起到了比较好的效果。

　　国际航线：从淡季向旺季转换，客座率环比提升幅度较大

　　国际航线方面，6月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的83%左右，环比5月运力投放提升约1.0%。海航与吉祥继续加大国际线运力投放，春秋则收缩，其他航司环比基本持平。客座率方面，随着淡季向旺季转换，需求有所改善。6月国际线客座率略低于19年同期，但环比5月提升约3.4pct，环比改善较为明显。

　　分航司看，海航不论是客座率还是运力投放都呈现了非常明显的环比提升，其中运力投放环比提升9.8%，客座率环比提升6.0%，我们认为是采取了积极的促销策略，通过降低票价争取份额。春秋在6月明显收缩国际航线运力投放，考虑到其国内与国际投放皆有明显收缩，可以认为春秋6月将重点放在了提升客座率与票价水平上，优先收益管理而非市场份额。

　　可以看出，不同航司在国际航线的运营思路上出现了一定分歧，运力投放的力度有明显不同，这可能展现了不同航司对于后续一段时间国际线需求的预期。投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。国内航线淡季期间供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。随着后续暑运旺季到来，国际长航线有望加速恢复，我们期待行业基本面的改善。今年民航业的利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。

　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。