商贸零售行业点评报告：发改委《扩大消费二十条措施》发布，关注国企改革等实际落地程度较高的投资方向

　　投资要点

　　事件：7月31日，国务院办公厅转发国家发改委《关于恢复和扩大消费措施》（以下称《二十条措施》）。为深入实施扩大内需战略，充分发挥消费对经济发展的基础性作用，不断增强高质量发展的持久动力，按照党中央、国务院决策部署，就恢复和扩大消费提出了一系列重要措施。

　　《二十条措施》的总体思路在于：①发挥市场的资源调配作用，建设全国统一大市场，实现消费复苏良性循环；②提高消费供给和需求的质量，实现高质量发展；③完善大众化、普惠性消费。

　　《二十条措施》中着重提到“稳定大宗消费”和“扩大服务消费”。大宗消费产业链条长，对于提振整体经济意义重大；服务消费中人工成本占比高，对于提升人民收入水平效果显著。促进大宗消费和服务消费是促进收入、实现消费增长良性正循环的有利抓手。未来建议重点关注大宗消费领域的相关刺激和补贴落地政策。

　　我们认为：汽车是社零中重要的可选消费部分，汽车消费的波动是社零波动的重要影响因素，可见汽车及其带动的衍生产品、衍生服务是消费中的重要构成，汽车消费是提振消费和整体经济的重要抓手。地产链、家电家居领域与汽车类似，同样具备产业链较大较长的特点，有助于带动整体经济和人民收入水平，对促进消费正向循环发展有重要作用。

　　《二十条措施》中提到要“促进农村消费”。我们认为：下沉市场消费仍有广阔的升级和发展空间，政策中提到的下沉市场消费补贴升级、电商下乡、快递物流体系升级等举措，对于下沉消费发展有重要意义；特色产品进城和乡村旅游经济对于下沉收入有积极意义。建议持续关注下沉消费的发展。

　　《二十条措施》中提到要“扩展新型消费”、“完善消费措施”、“优化消费环境”。我们认为：①数字消费、绿色消费也是消费升级的重要体现。②完善消费设施过程中也会包含财政政策投入，有利于改善消费基础设施环境。③消费金融、消费服务质量、行业标准统一有利于减少居民消费过程中的阻碍，构建良好的长期发展环境。

　　综上，我们认为《二十条政策》的核心在于推动消费长期实现内生的、健康的良性循环。对于促消费而言，更实际可落地的路径是寻找国企改革的方向。一些具备较强的业务基础、资源禀赋领先的大型国企拥有实际拉动消费的改进挖潜空间。

　　投资建议：关注国企改革以及消费刺激政策的受益方向。①推荐拥有百货、超市、家电、汽贸、消费金融等多重业态，受益于国企改革的重庆百货；②推荐国企改革&消费预期改善受益标的小商品城等。③关注家电家居大宗消费产业链，推荐极米科技，关注科沃斯、石头科技等；④关注服务文旅产业链，推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺等。⑤关注受益于促进就业的人服板块，推荐科锐国际、北京人力等。⑥关注下沉消费和消费供应链改善方向，推荐汇通达网络，关注农产品等。

　　风险提示：宏观消费需求波动，后续政策推进陆地节奏等