食品饮料行业周报：10月社零增速超预期，关注年末备货节奏

　　投资要点：

　　二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.56%，跑输沪深300指数0.27个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第15位。子板块方面，上周均下跌，其中啤酒下跌幅度最小，为-1.73%。个股方面，上周涨幅前五为香飘飘、有友食品、莲花健康、青海春天、*ST西发，分别为+15.10%、+12.16%、+11.59%、+7.17%、+6.14%，跌幅前五为黑芝麻、贝因美、泉阳泉、佳隆股份、青岛食品，分别为-23.76%、-15.08%、-14.70%、-14.62%-14.10%。

　　10月社零同比增长4.8%，增速超预期。根据统计局数据，10月社会消费品零售总额4.54万亿元，当月同比+4.8%，前值为+3.2%。扩内需政策显效，社零总额增长环比提速。其中，10月商品零售同比+5%，前值+3.3%；10月餐饮收入同比+3.2%，前值+3.1%；10月烟酒类同比-0.1%，前值-0.7%。在以旧换新以及“双十一”促销提前等因素影响下，商品零售明显提速，餐饮消费稳中有升，烟酒类消费仍较弱。

　　白酒：五粮液再发消费者告知书，加强渠道管理。五粮液：公司两次发布《致五粮液消费者的告知书》，针对某些电商平台“百亿补贴”五粮液产品真伪问题作出提示，并提供免费鉴定服务，有利于维护消费者权益和公司品牌形象。公司加强渠道管理，稳定价格秩序。当前板块业绩风险充分释放，期待政策组合拳落地后对需求端的逐步拉动。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价略有调整。截至11月17日，2023年茅台散飞批价2300元，周环比持平，月环比持平；2023年茅台原箱批价2410元，周、月均环比均下跌40元。五粮液普五批价为950元周环比持平，月环比下降10元。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

　　啤酒：成本持续改善，消费场景有望复苏。今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，啤酒企业收入承压。根据统计局数据，2024年前三季度我国规模以上企业啤酒产量同比下滑1.5%，行业需求疲软。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

　　大众品：（1）零食：零食板块Q3营收和利润均保持较快增速，主要受益于渠道及产品的加速拓展以及原材料成本下降。在质价比消费趋势下，期待今年四季度备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

　　投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。