轻工纺服行业周报：英美烟草推高端Glo系列，加速布局无烟未来

　　主要观点：

　　周专题：英美烟草推高端Glo系列，加速布局无烟未来

　　新型烟草受众规模持续扩容，健康无烟趋势推动产品转型。英美烟草预计雾化电子烟用户仍将持续增加，2030年有望达到1.01亿个用户。根据BAT的欧洲市场数据显示，欧洲30岁以下新型烟草消费者数量从2020年的380万人增长至2024年的810万人，消费人群占烟草总人群比例也从28%增长至49%。其中BAT产品趋势变化也愈加分化，Modern Oral增速较慢，新型产品和Vapour产品成为了两大主流消费产品，占比均超过15%。烟草行业转型同时在推动尼古丁制品的快速增长，2024-2035年尼古丁收入的CAGR为4.6%超过了2017-2023年转型前3.8%的水平。英美烟草认为加热不燃烧市场仍有机会，将继续发力加热不燃烧品类布局。根据BAT的欧洲市场数据显示，2023年电子烟产品销售份额前五的市场斯洛伐克、瑞典、芬兰、冰岛、英国占比分别为77%、75%、72%、62%、55%。有18个国家销售份额超30%，欧洲市场仍存在增长空间。因此，BAT将在2024年年底前推出加热不燃烧的突破性新品GloHilo，该产品定位高端市场，将在2025年于关键市场中进一步推广。目前英美烟草已为Glo产品提交了美国PMTA申请，将在合适的时机正式进入美国市场。新一代Glo系列产品Glo hilo，定位高端加热不燃烧设备。1）从加热产品的品牌布局来看，英美烟草将加热产品分为烟草加热产品（THP）和草本加热产品（HPH），二者区别在于是否使用烟叶。其中，Glo作为BAT旗下的加热烟草产品（HTP）品牌，目前已在31个市场上市，主要市场包括日本、韩国、意大利、希腊等12个国家。2）从加热产品的品牌发展来看，先前产品Glo Hyper pro重量轻、电量持久等性能，已经成功提升了BAT在日本和意大利等关键市场的销量份额，公司认识到转向利润更为丰厚的高端市场的重要性。3）从Glo hilo的产品定位来看，Glo Hilo是英美烟草计划在2024年底前推出高端加热烟草设备，并预计在2025年进一步扩大其市场覆盖范围。4）从Glo hilo的产品创新来看，Glo Hilo作为一款两件式设备，不仅包含了IQOS ILUMA和Glo Hyper系列产品的优点，还设计包含独立的充电设备和可分离的加热设备。

　　一周行情回顾

　　2024年11月11日至11月15日，上证综指下跌3.52%，深证成指下跌3.70%，创业板指下跌3.36%。分行业来看，申万轻工制造下跌3.68%，相较沪深300指数-0.38pct，在31个申万一级行业指数中排名17；申万纺织服饰下跌3.38%，相较沪深300指数-0.09pct，在31个申万一级行业指数中排名12。轻工制造行业一周涨幅前十分别为明月镜片(+25.79%)、山东华鹏(+21.14%)、翔港科技(+20.63%)、菲林格尔(+18.34%)、广博股份(+14.24%)、滨海能源(+13.23%)、华源控股(+12.55%)、源飞宠物(+10.36%)、联翔股份(+9.79%)、陕西金叶(+9.42%)，跌幅前十分别为王力安防(-17.71%)、高乐股份(-17.36%)、佳合科技(-15.94%)、松炀资源(-13.78%)、顾家家居(-12.93%)、紫江企业(-12.25%)、美克家居(-11.93%)、丰林集团(-10.84%)、山鹰国际(-10.78%)、中锐股份(-10.57%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为酷特智能(+43.33%)、ST步森(+15.51%)、ST雪发(+8.49%)、*ST天创(+7.29%)、太平鸟(+7.17%)、夜光明(+6.49%)、金春股份(+5.47%)、云中马(+5.41%)、聚杰微纤(+4.64%)、罗莱生活(+4.57%)，跌幅前十分别为日播时尚(-23.73%)、万里马(-15.6%)、瑞贝卡(-14.45%)、安奈儿(-14.29%)、美尔雅(-12.36%)、探路者(-11.88%)、美邦服饰(-11.22%)、江南高纤(-10.7%)、欣龙控股(-10.02%)、ST金一(-9.9%)。

　　重点数据追踪

　　家居数据追踪：1）地产数据：2024年11月3日至11月10日，全国30大中城市商品房成交面积238.18万平方米，环比-28.31%；100大中城市住宅成交土地面积190.14万平方米，环比-57.79%。截止2024年前10个月，住宅新开工面积4.46亿平方米，累计同比-22.7%；住宅竣工面积3.07亿平方米，累计同比-23.4%；商品房销售面积7.79亿平方米，累计同比-15.8%。2）原材料数据：截至2024年10月25日，定制家居上游CTI指数为782.79，周环比-31.87%。截至2024年11月15日，软体家居上游TDI现货价为12800元/吨，周环比-1.92%。3）销售数据：2024年10月，家具销售额为152亿元，同比7.4%；当月家具及其零件出口金额为538820万美元，同比8.8%；建材家居卖场销售额为1444.03亿元，同比-2.71%。

　　包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2024年11月15日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6277.68/4527.27/3691.67元/吨，周环比0.27%/0.1%/-0.23%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1503/1513/2255元/吨，周环比1.14%/1%/2.73%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4155/3367.5/3628.4/2710.63元/吨，周环比0.1%/0.37%/0.27%/0.86%；双铜纸/双胶纸价格分别为5340/5112.5元/吨，周环比-0.56%/0%；生活用纸价格为6150元/吨，周环比0%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年11月14日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-67.72/-333.34/522.51/-441.76元/吨。3）纸类库存：截至2024年10月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1052/490千吨，环比1.54%/-9.26%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为648.44/418千吨，环比7.37%/2.83%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1750/628.3千吨，环比0.57%/-3.41%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1239/531千吨，环比1.47%/5.36%；废黄板纸月度库存天数为8天，环比6.67%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为781/1176千吨，环比3.61%/2.98%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1358/1862千吨，环比-10.07%/6.1%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为743/1081千吨，环比-12.49%/7.91%。

　　纺织服饰数据跟踪：

　　1）原材料：截至2024年11月15日，中国棉花价格指数:3128B为15368元/吨，周环比0.2%。截至2024年11月14日，Cotlook A指数为81.35美分/磅，周环比-0.79%。截至2024年11月15日，中国粘胶短纤市场价为13820元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为7150元/吨，周环比-0.07%。截至2024年11月12日，中国长绒棉价格指数:137为23550元/吨，周环比-1.05%；中国长绒棉价格指数:237为22900元/吨，周环比-1.08%。截至2024年11月15日，内外棉差价为703元/吨，周环比116.31%。2）销售数据：2024年10月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1347亿元，同比8%；当月服装及衣着附件出口金额为1309370万美元，同比8.1%。

　　投资建议

　　1）家居：外需方面，美联储降息，地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7-8月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，随着9-10月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：1-10月家具及其零件累计出口金额3904.5亿元，同比增长8.8%，海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，轻工行业出口景气度高。短期美国选情变化，有望带动出口链情绪改善，迎来带动估值修复。我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。