食品饮料周报（24年第47周）：厂商备货春节，关注行业需求改善

　　核心观点

　　本周（2024年11月11日至11月17日）食品饮料板块-3.53%，跑输上证指数0.01pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为香飘飘、有友食品、莲花健康、嘉必优、青海春天。

　　白酒：10月烟酒零售额同比下降0.1%，短期酒企积极维护市场秩序。11月15日国家统计局发布数据，10月社零总额同比+4.8%，其中烟酒类消费品零售总额绝对量480亿元，同比-0.1%；五粮液11月12日发布《消费者告知书》，本月在消费者在线上渠道购买的148瓶产品中发现假冒产品18瓶，占鉴定总数12%，公司坚定惩处假冒产品的决心，坚持长期为消费者提供五粮液产品免费鉴定服务。今世缘于11月10日发布变更已回购股份用途并注销的公告，将已回购但尚未使用的770万股股份，从“用于实施股权激励计划”变更为“用于注销并相应减少公司注册资本”；注销后公司股份总数将由12.55亿股减少至12.27亿股。本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平。本周白酒指数下跌3.5%，市场担忧内需修复的持续性。本周（11.11-11.15）白酒SW下跌3.49%，迎驾贡酒、口子窖、今世缘、洋河股份、天佑德酒跌幅较小。情绪面看，需求是明年板块景气度成色的核心所在，政策稳步发力，内需修复的持续性仍需时间验证。基本面看，第四季度酒企仍以去化库存、稳固价盘等为主，明年春节在假期延长、监管环境边际转松的背景下，动销或好于悲观预期；经历2-3个旺季的库存去化后，行业或将迎来新一轮周期。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头五粮液、贵州茅台、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基本面边际变化有望带来估值修复的泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、舍得酒业等。

　　大众品：三季度业绩表现分化，关注需求改善。啤酒：行业格局稳定、龙头酒企库存水平健康，啤酒行业盈利有望逐步修复。速冻食品：短期经营磨底，关注旺季动销改善。休闲食品：三季报休闲食品企业业绩表现分化，看好渠道扩张能力强或核心品类成长性强的个股。调味品：基础调味品韧性较强，龙头经营周期向上。乳品：龙头报表验证需求弱改善，布局2025年供需改善带来的向上弹性。软饮料：第三季度板块景气度延续，板块盈利普遍提升。

　　投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。

　　风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。