利好政策持续落地，券商估值仍有回升空间

　　市场表现:本期(2024.11.11-2024.11.15)非银(申万)指数-7.65%,行业排29/31,券商Ⅱ指数-8.05%,保险Ⅱ指数-6.42%;上证综指-3.52%,深证成指-3.70%,创业板指-3.36%。个股涨跌幅排名前五位:光大证券(+4.99%)、锦龙股份(+2.25%)、建元信托(-1.92%)、中金公司(-2.05%)、华金资本(-2.86%);个股涨跌幅排名后五位:华林证券(-15.89%)、新力金融(-14.48%)、天茂集团(-12.89%)、中航产融(-12.68%)、第一创业(-11.72%)。

　　(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:

　　证券:

　　市场层面,本周,证券板块下跌8.05%,跑输沪深300指数4.76pct,跑输上证综指数4.53pct。当前券商板块PB估值为1.51倍,位于2020年50分位点附近。本周,11月15日,证监会发布施行《上市公司监管指引第10号--市值管理》。具体来看,《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础,提升经营效率和盈利能力,并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式,推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。近年来,证监会持续推动上市公司质量提升,支持和引导上市公司不断改善经营效率和盈利能力,增强信息披露质量和透明度,增进与投资者沟通互动,综合运用分红、回购、大股东增持等手段提升投资价值。《指引》明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任,并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。长期来看,《指引》有助于帮助上市公司的投资价值得到合理反映,有助于切实提升投资者回报。此外,长期破净股也有望迎来投资机遇。继九月底国务院新闻新闻办公室举行新闻发布会以来,互换便利操作工作启动,市值管理政策落地,在政策和流动性持续支持下,当前资本市场信心有望进一步增强,对券商经纪,财富,投资等多项业务形成实质性利好。

　　综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有

　　股市有风险入市需谨慎AVIC

　　助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

　　保险:

　　本周,保险板块下跌6.42%,跑输沪深300指数3.13pct,跑输上证综指数2.90pct.

　　本周,A股五大上市险企前10月保费数据悉数披露。2024年1-10月,A股5家上市险企合计实现原保费收入2.52万亿元(+5.7%)。具体来看,5家上市险企保费收入全部实现正增长。其中,中国平安原保费收入7432.44亿元(+8.2%),在5家公司中增速居首。中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险分别实现原保费收入6269亿元、6065.1亿元、3924.48亿元、1556.32亿元,对应增速依次为4.9%、5.3%、4.5%、1.8%。寿险方面,平安人寿、中国人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险5家合计实现原保费收入1.55万亿元,同比增长5.5%;财险方面,人保财险、平安产险、太保财险3家合计实现原保费收入8994.75亿元,同比增长5.8%。考虑到当前行业面临的养老、医疗、养康、储蓄等多元需求,叠加渠道及产品改革初见成效,预计上市险企2025年“开门红”及全年仍可实现价值正增长。中长期看,随着监管加速推进负债成本优化、宏观经济企稳复苏,以及长期债券供给增加,险企的利差损风险将逐步缓解。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动