上市险企2024年10月保费点评：寿险承压财险改善，关注新定价策略下的“开门红”布局

　　投资要点：

　　事件：A股上市险企披露2024年前10月保费数据。寿险原保费累计同比增速排序为：平安寿险（+9.4%）>人保寿险（+5.6%）>中国人寿（+4.9%）>太保寿险（+2.4%）>新华保险（+1.8%）；财险原保费累计同比增速排序为：太保财险（+7.4%）>平安财险（+6.5%）>人保财险（+4.8%）。

　　“炒停售”催化导致10月销售承压，健康需求持续旺盛，关注新定价策略下的“开门红”布局。上市寿险2024年10月单月保费同比增速分别为太保寿险（+2.3%）>新华保险（-0.2%）>平安寿险（-1.9%）>人保寿险（-2.2%）>中国人寿（-2.6%），我们归纳有以下特征：1）前期“炒停售”催化带来的保费需求提前释放导致10月销售压力显现。普通型和分红型产品自9月和10月起分别下调预定利率上限至2.5%和2.0%，预定利率两阶段下调全面完成，在存款利率下行背景下，前期“炒停售”催化带来保费需求提前释放，以8月为例，部分险企单月保费同比增长29%-122%，进而导致10月需求疲软；2）去年同期低基数助力太保寿险10月表现更优。太保寿险10月单月同比增长2.3%，表现显著优于其他同业，主要系其去年7月冲量（7M2023单月同比+89.8%）而导致的10月低基数（10M2023单月同比-25.3%）；3）健康险需求持续旺盛，关注新定价策略下的“开门红”布局。以人保健康来看，8-10月长险首年单月同比增速分别为312%、170%、183%，体现出较为坚韧的健康保障需求。此外，各大险企今年业务目标达成率较高，10月起新定价产品已全面上线，价值率有望持续提升，关注近期逐步推出的“开门红”策略，对2025年新单增长保持期待。

　　财险增速边际改善，看好马太效应强化下的龙头财险配置机遇。上市财险10月单月同比增速分别为：平安财险（+12.2%）>人保财险（+7.8%）>太保财险（+3.9%），较9月单月增速+10.9%/+6.7%/+7.2%有所分化，其中人保财险和平安财险边际改善。以人保财险来看具体险种发展，10月车险/非车险单月同比增速为+6.4%/12.3%，均较9月单月增速+5.3%/+8.9%有所扩大，其中车险主要靠汽车销量提升所催化（10月单月汽车销量同比增速扩大为11.3%，环比+7.2pp）；非车险主要依靠意健险、货运险提振，10月单月同比增速分别为25.6%和22.2%，环比分别+7.3pp和+16.0pp。此外，农险10月单月同比-1.4%，但环比改善5.8pp，给予非车险稳定的增长支撑。从成本管控上来看，四季度大灾压力边际减弱，且中国人保就新能源车险召开的专题开放日表示，大型险企定价、渠道、理赔、风险减量、融合等优势有望持续深化，看好马太效应强化下的龙头财险配置机遇。

　　投资建议：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值。当前板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注对权益市场弹性更为显著的纯寿险标的和具有明显护城河优势的大型综合险企。

　　风险提示：新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，财产险风险减量力度不及预期，政策风险。