非银行金融行业研究：强化金融对外开放，继续看好强贝塔券商板块行情

　　事件

　　11月19日，证监会主席吴清在国际金融领袖投资峰会上表示，下一步证监会将坚持以改革促发展、促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持“长钱长投”的政策体系，完善强监管、防风险的制度机制，多举措强化投资者保护实效，不断提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性。随着一系列增量政策举措逐步落地，随着资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将更加稳固。

　　核心观点

　　“五个突出”：今年以来，政策组合拳持续发力，重塑了市场生态，夯实证券业长期发展基石。在此背景下，资本市场企稳回升，展现出较强韧性。1）支持发展新质生产力：今年以来，证监会先后出台“支持科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施，支持优质资源向新质生产力领域集聚。截至目前战略新兴行业A股上市公司数量接近2700家，今年以来全市场并购重组约3000起，9月份“并购六条”发布以来已有260多家上市公司披露资产重组事项。2）提升上市公司投资价值：支持通过分红、回购等方式，持续回报投资者，截至10月末A股上市公司已公告中期现金分红6441亿元，新增披露回购方案1360单，数量和金额均创历史新高。3）加快推进投资端改革：9月政治局会议提出努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，大力发展权益类基金特别是指数化投资。截至目前股票型ETF规模2.87万亿元，较年初+97%。4）严监严管，净化市场生态：证监会积极开展打击上市公司财务造假专项行动，24年前10个月查办相关案件658件，罚没款金额110亿元，超过去年全年。5）增强各方政策合力：推出证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项货币政策工具，截至目前互换便利首批500亿元操作已经落地，超过120家上市公司披露了回购增持再贷款。

　　“四个措施”：展望未来，坚持金融对外开放是必由之路，监管将继续积极稳妥推进市场、产品和机构双向开放。1）进一步保持境外融资渠道的畅通，进一步提升境外上市的备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用好两个市场两种资源；2）继续拓展与境外市场互联互通，扩大沪深港通标的范围，拓展存托凭证互联互通，吸引全球中长期资金；3）深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化的投资选择以及风险管理的需要；4）深入开展证券期货跨境监管与执法合作，持续加强与国际投资者的常态化沟通，切实增强政策的稳定性、透明度、可预期性，不断提升外资机构来华展业的便利度。此外，证监会将以4月发布的惠港5条措施作为重要抓手，持续深化两地务实合作，全力支持香港巩固提升国际金融中心地位。投资端，截至10月末，沪深股通标的股票数量2788只，市值占A股市场总市值比例超过90%。融资端，截至10月末，已办结195家企业境外首发上市备案。

　　投资建议

　　进一步推进金融对外开放，投融资两端提振投资者信心，政策持续释放利好背景下，市场交投活跃度明显提升，券商估值业绩有望迎来双击。预计Q4逆周期政策将加力出台，政策持续性可期，有望再次点燃券商板块行情，继续看好强贝塔券商板块的进攻属性。投资主线上，建议关注1）基本面更加受益权益市场回暖的强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商；2）强并购预期的券商；3）权益资管产品发行和管理具备优势的券商。

　　风险提示

　　资本市场改革推进不及预期;权益市场极端波动风险;机构化进程不及预期;宏观经济复苏不及预期。